国内“五一(yī)”假期来了，但海外市场(chǎng)风险(xiǎn)依(yī)旧不容忽视(shì)。在(zài)美国多项重要经济数据出炉后，美联(lián)储(chǔ)也(yě)将召(zhào)开5月议息(xī)会议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利(lì)空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一(yī)共和银行(xíng)股价(jià)已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国(guó)第一共(gòng)和银行的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助(zhù)协议以维(wéi)持该银(yín)行(xíng)运营的希(xī)望在变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士称(chēng)，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自(zì)美国第一共和银行公布其(qí)第一季度存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该(gāi)银行(xíng)股价在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储(chǔ)的官(guān)员(yuán)正在(zài)与其他银行进行协调(diào)会议(yì)，为第一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告中，美(měi)联(lián)储承认，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美联储的审查(chá)督导行(xíng)动拖(tuō)沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未(wèi)能采取有力(lì)行动解决硅谷银行越来(lái)越多的问题(tí)。美联储负(fù)责(zé)金(jīn)融(róng)业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中(zhōng)称，审(shěn)查员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一击。他们的(de)确发(fā)现了风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足够的(de)措(cuò)施，保证(zhèng)该行(xíng)足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监(jiān)管不力有关。他说(shuō)，美(měi)联(lián)储监管者的(de)错误部(bù)分源于，特朗普执(zhí)政时的金融业(yè)改(gǎi)革普遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联储的(de)文化转变似乎导致联储的监管变得(dé)更(gèng)宽松。这些变化体现(xiàn)在降低(dī)标准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行(xíng)业审查员已经确(què)定(dìng)了(le)硅谷银行存在(zài)导致其倒闭(bì)的一大问(wèn)题——利(lì)率相关风(fēng)险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动(dòng)以前累积(jī)过多的(de)证据。

　　美联储的数(shù)据(jù)显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项监管机(jī)构的(de)公开审查报告(gào)或警告，数量是其他银行的三倍。报(bào)告称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些年美联储忽(hū)视(shì)了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多年来一直(zhí)突破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超过千(qiān)亿美(měi)元(yuán)银行(xíng)的一系列规(guī)定，包括压力测试和(hé)流(liú)动(dòng)性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一家银行对利率流动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，康师傅是哪国的牌子？硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更(gèng)广泛的银(yín)行(xíng)强化(huà)适用的(de)标(biāo)准，联储应考虑，让更大(dà)范围的银行(xíng)适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方(fāng)的(de)处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)应要(yào)求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行(xíng)的(de)资本(běn)要求(qiú)更好地匹(pǐ)配(pèi)其财(cái)务状况和风险。他暗示(shì)，对资本规划(huà)和风险管理(lǐ)不足(zú)的公(gōng)司(sī)，美联储可能增加资本(běn)或流(liú)动性(xìng)的要(yào)求，或者限制股票回购、股(gǔ)息支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华(huá)达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，根(gēn)据美(měi)国白宫当(dāng)地时间4月28日的(de)声明，美国总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日晚批(pī)准佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受(shòu)严重(zhòng)风暴影响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本(běn)分担(dān)的基础上提供给州政府和符合条件的地方(fāng)政(zhèng)府以及(jí)某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害(hài)影(yǐng)响地区(qū)的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等五国就乌(wū)克兰农产品相关事宜达(dá)成原(yuán)则(zé)性协(xié)议(yì)

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗(luó)夫(fū)斯基斯(sī)对外宣布(bù)，欧(ōu)委(wěi)会已(yǐ)与保加利亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施(shī)包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个受影响的成员国农(nóng)民提(tí)供1亿(yì)欧元的一(yī)揽子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查(chá)。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确保(bǎo)乌克兰农(nóng)产品通(tōng)过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据(jù)显示，美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数是(shì)美(měi)联储青睐(lài)的(de)通胀指标之一。此次公布(bù)的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了(le)美联储5月再次加息的(de)可能(néng)性(xìng)。报告公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一季度(dù)美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环(huán)比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观(guān)贵金(jīn)属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数据显示(shì)出美国(guó)经济放(fàng)缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征(zhēng)。不(bù)过，从美国GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实(shí)了市场(chǎng)对于美国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目前欧(ōu)美银(yín)行信用危机的尾部效应(yīng)持续存在(zài)，金融不(bù)稳定叠加(jiā)经(jīng)济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了(le)美联(lián)储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息(xī)的预(yù)期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反(fǎn)映核心个人(rén)消(xiāo)费支出在内的一季(jì)度(dù)PCE通胀数据持续上(shàng)升，再(zài)加上周五晚间公(gōng)布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息(xī)基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的(de)是年中美联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关(guān)注什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前美联储(chǔ)货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此(cǐ)前(qián)银行业危机的爆(bào)发以及一季(jì)度经(jīng)济的回落，美国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持续(xù)增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来(lái)说，这(zhè)意味着进行政(zhèng)策选择时不得不(bù)更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加(jiā)息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在记者(zhě)会(huì)上鲍威(wēi)尔表态或将更加(jiā)注重(zhòng)安抚市场情(qíng)绪，强调(diào)对宏观风险的把控，且对未来加息(xī)的态度(dù)或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目前(qián)市场已(yǐ)经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和经济展望公(gōng)布，因此会(huì)议重点在于(yú)利(lì)率决议(yì)声明及鲍(bào)威尔的(de)会后发言(yán)两方面(miàn)。其中，在(zài)决议声明方面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞调整变化情况，特(tè)别是能(néng)否出(chū)现“停止加息(xī)”相(xiāng)关暗示(shì)。而在(zài)会后的新(xīn)闻发布(bù)会上，需要(yào)重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后(hòu)续货币政(zhèng)策以及银(yín)行业危机引(yǐn)发的(de)信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是(shì)如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽(gē)派(pài)暗示(shì)，则无论对于商品(pǐn)市场还是权益市场而(ér)言，均(jūn)构(gòu)成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次(cì)美联储(chǔ)会(huì)议需要(yào)关注三个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露(lù)其愿(yuàn)意容忍(rěn)更高水平的通(tōng)胀；二是美(měi)联(lián)储(chǔ)对于目前金融以及经济风险的判断(duàn)，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来(lái)的货币政策预期，比如是否透露下半(bàn)年将降息或者不(bù)降(jiàng)息(xī)。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对(duì)市场而(ér)言偏(piān)负(fù)面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市(shì)场风险(xiǎn)偏(piān)好会再度(dù)上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当前市(shì)场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大(dà)波动，但是对于(yú)6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他(tā)认为本次会议(yì)上(shàng)需(xū)要(yào)重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾(qīng)向，则市(shì)场或将面临较大(dà)的冲(chōng)击，相关风(fēng)险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难(nán)局(jú)面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对(duì)于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出现一(yī)定修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场出现(xiàn)高位振荡调(diào)整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为(wèi)贵金属市场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加息临近尾声，对贵(guì)金属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬而未决以及银(yín)行业风险事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从(cóng)更(gèng)为宏观的角(jiǎo)度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金资(zī)产储备功能(néng)，使(shǐ)得(dé)央行“购(gòu)金潮”经久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过(guò)热态势(shì)有(yǒu)所缓和，但(dàn)无(wú)论是新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业人数(shù)还是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落(luò)地后的一段时间(jiān)内，市场仍然(rán)会(huì)延(yán)续上述的修正走(zǒu)势，美联储还(hái)需在(zài)更多数据指引以(yǐ)及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出政策(cè)调整，而在(zài)此之(zhī)前预(yù)计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路(lù)。而市(shì)场对于年内降息的乐观预期(qī)的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是(shì)美国(guó)经济(jì)是否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二是(shì)全球贸易结(jié)算(suàn)体(tǐ)系(xì)下美元(yuán)的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债(zhài)实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行(xíng康师傅是哪国的牌子？)购金(jīn)以及美(měi)元结算(suàn)体(tǐ)系(xì)的(de)变化使得贵金属(shǔ)获得了越来越多(duō)的金融(róng)溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现(xiàn)也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金(jīn)属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧美(měi)银行(xíng)业风(fēng)险带来的(de)避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落(luò)压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在(zài)基准假设(shè)下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主线将回(huí)归通胀逻康师傅是哪国的牌子？辑。他(tā)认为，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)对于美(měi)联储降息的预期(qī)仍大幅领先美(měi)联储(chǔ)的(de)官方预期，预计在高通(tōng)胀压(yā)力下，市场对降(jiàng)息(xī)预(yù)期的修正(zhèng)或将(jiāng)带来金银(yín)价格的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键(jiàn)数(shù)据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏(fú)，同(tóng)时基(jī)本面因(yīn)素也多空交织(zhī)，海外市(shì)场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月(yuè)利率决议(yì)落地(dì)，他预计(jì)美联(lián)储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加(jiā)风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会议等重要事(shì)件，加之(zhī)银行(xíng)业危机(jī)及债务上限问题(tí)悬(xuán)而未(wèi)决，投资(zī)者要防止(zhǐ)过分押注引发的(de)风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美(měi)联储会议这一关键时间节(jié)点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要(yào)保持(chí)头寸有足够(gòu)安全(quán)边际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示(shì)，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确(què)的方向性(xìng)行(xíng)情，可(kě)根据美联储议息会议给出的(de)指引，对贵(guì)金属进行(xíng)相应(yīng)布局。

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