2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合(hé)对(duì)企业(yè)经(jīng)营数(shù)据(jù)变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业(yè)经(jīng)营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利(lì)润(rùn)增长 1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱p>

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为(wèi)清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光(guāng)伏(fú)设(shè)备，市(shì)场加大(dà)对上市公司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局(jú)数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛(máo)利(lì)率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于(yú)供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额(é)订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的(de)企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大(dà)全(quán)能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大(dà)板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球(qiú)主流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出(chū1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱)下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅(guī)业(yè)分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经营数(shù)据也(yě)可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局(jú)面，在(zài)清理库(kù)存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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