财(cái)联社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现了(le)贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业(yè)、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能在(zài)金(jīn)融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去年(nián)12月份，北(běi)京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当(dāng)前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季(jì)度理财市(shì)场的(de)收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多(duō)位(wèi)受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不(bù)代(dài)表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期定价(jià)的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时(shí)容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财(cái)产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会(huì)进入(rù)下行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到(dào)理财收益(yì)和存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过(guò)大必然引发资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要(yào)降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些存(cún)量的(de)产品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅(fú)上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的(de)，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记(j外国人那方面确实很厉害吗外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏，嫁给外国人会不会撑坏ì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金(jīn)还(hái)没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得(dé)到确认(rèn外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏)，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和(hé)净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的(de)手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结(jié)构(gòu)性存(cún)款仍(réng)须(xū)规(guī)范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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