私募基金运(yùn)作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会(huì)（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募(mù)证券投资(zī)基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中基协(xié)实施登记备案以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投资(zī)基金行业发展迅速(sù)，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年(nián)年(nián)末(mò)，中基协已登记(jì)私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和场(chǎng)内(nèi)外(wài)衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本(běn)市场重要的机(jī)构投资者之一(yī)。中基协结合私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底(dǐ)线(xiàn)要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投(tóu)资(zī)基金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明(míng)确(què)私(sī)募证券投资基金初始募(mù)集(jí)及存(cún)续规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资基(jī)金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募(mù)登(dēng)记备案标准，其中就提出私募(mù)证(zhèng)券(quàn)基金(jīn)初始(shǐ)实缴募(mù)集资金(jīn)规模不低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人民币(bì)。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的是，基(jī)金合同(tóng)中(zhōng)应当明确(què)约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净(jìng)值变(biàn)化外，连续60个交易(yì)日(rì)出现基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再(zài)赎回(huí)的方式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每(měi)月一次(cì)。为引导投资(zī)者(zhě)理性投资(zī)、长期(qī)投资(zī)，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金合(hé)同应当约定投资者不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募(mù)证券投资(zī)基金管理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组合(hé)的方式进行投资(zī)。单(dān)只(zhǐ)私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得(dé)超过该(gāi)基(jī)金(jīn)净资(zī)产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金(jīn)管(guǎn)理人管(guǎn)理的(de)全(quán)部私募证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中央银(yín)行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开(kāi)募(mù)集基金等(děng)中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)于其他私(sī)募证券投资基(jī)金或者金(jīn)融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品不(bù)再(zài)投资除公(gōng)开募(mù)集基金以外(wài)的其(qí)他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要(yào)求上，明(míng)确私募基金应当(dāng)以(yǐ)风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不(bù)得(dé)为不适格(gé)投资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立(lì)健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益优先与(yǔ)公(gōng)平(píng)交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募(mù)证券投资(zī)基金在(zài)交易系统安(ān)全、异(yì)常(cháng)交易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名等(děng)方面(miàn)提出(chū)规范要(yào)求。进莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱(jìn)一步细化对私募证券投资(zī)基(jī)金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投资(zī)基金信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模(mó)以上私募证券(quàn)投资基金管理人定(dìng)期开展压力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具(jù)体来(lái)看，同一实际控制人控制的私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)在最(zuì)近一年(nián)度末(mò)合(hé)计(jì)基金管理规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应(yīng)当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置(zhì)、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每季度(dù)至少进行一次压力莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱(lì)测试(shì)。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确(què)预案(àn)触发(fā)情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业(yè)务，私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资者资金来源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第(dì)三方(fāng)下达投资(zī)指令或者自行负责(zé)投资运作(zuò)，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及(jí)其他私募(mù)基金(jīn)提(tí)供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期货日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融(róng)机(jī)构管理(lǐ)标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金(jīn)相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让(ràng)资(zī)金方的投(tóu)放偏(piān)好回到策略表现及管理人的(de)整体运营和(hé)服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策(cè)监(jiān)管(guǎn)红(hóng)利。这(zhè)将更有(yǒu)利于(yú)行业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募证(zhèng)券投资(zī)基金按(àn)照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对(duì)存量基(jī)金针对不(bù)同(tóng)情况提出差(chà)异(yì)化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围(wéi)要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得(dé)新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须(xū)符合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同(tóng)到(dào)期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投(tóu)资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不(bù)强制(zhì)要求(qiú)修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者(zhě)要求设置(zhì)不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变(biàn)化的(de)，应(yīng)当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的(de)基金(jīn)存续期，以(yǐ)促(cù)进目前存量(liàng)永续基(jī)金限期整改。

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