申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二(èr)级子行(xíng)业(yè)，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业(yè)具(jù)备研发技(jì)术(shù)壁(bì)垒(lěi)、产品国产替(tì)代化(huà)、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的(de)科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上(shàng)市(shì)公司科(kē)技(jì)含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致前(明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了qián)5企(qǐ)业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收(shōu)体量居前的企业(yè)不断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之下营收快速(sù)增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处于国(guó)产替代(dài)化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业(yè)的(de)归母净利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏(kuī)损明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了，25家(jiā)企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业(yè)务(wù)矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计(jì)能力，公司得到了相关客户(hù)的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，存货周转率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市(shì)值居(jū)中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高(gāo)的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发(fā)费用(yòng)增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需(xū)要不断通过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供(gōng)应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，可(kě)谓既有研(yán)发(fā)高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部公司实现了(le)批量销售或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

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