私(sī)募基金(jīn)运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下(xià)称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会(huì)公(gōng)开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入(rù)统一规(guī)范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国(guó)私募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐步多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机(jī)构投资者之一(yī)。中基协结合私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完(wán)善私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二(èr)条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环(huán)节提(tí)出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存(cún)续门(mén)槛要求上(shàng)，明确(què)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金初始募集及存续(xù)规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修(xiū)订后(hòu)的《私(sī)募投资基金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其(qí)中就提(tí)出私募证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的是，基(jī)金合同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市场波动导致净(jìng)值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资(zī)基金进入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备(bèi)案(àn)办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了(le)存续(xù)要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶(fú)强(qiáng)除(chú)劣”趋(qū)势，中(十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思zhōng)小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基(jī)金开(kāi)放申赎频率不得高于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资者(zhě)理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资(zī)者(zhě)不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组(zǔ)合投资要求上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不(bù)得(dé)超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会(huì)认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等(děng)方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者金融(róng)机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明(míng)确约定所投资的私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或(huò)者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投(tóu)资除公开(kāi)募集(jí)基金以外的其他私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金或(huò)者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确(què)私募基金(jīn)应当以风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债券等场内标的的(de)杠杆(gān)融资工具(jù)，不得(dé)为不适格(gé)投资者提供通(tōng)道服务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求(qiú)方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平(píng)交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保(bǎo)存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提出规(guī)范要求。进一步细化对私募证券投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确不同规模(mó)私募(mù)证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要(yào)求规(guī)模以上私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人定期开(kāi)展压力测(cè)试(shì)、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制(zhì)的私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)在(zài)最近一年度末(mò)合计(jì)基金管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流动性风险监(jiān)测(cè)、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进行(xíng)一次(cì)压(yā)力测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并(bìng)持(chí)续更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应(yīng)急预(yù)案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务(wù)，私募基(jī)金管理人应当(dāng)对(duì)投资者资金来源的(de)合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指定第三方下(xià)达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责投资运作(zuò)，不(bù)得为金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产品以及(jí)其他私募基金提供(gōng)规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门(mén)槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记(jì)者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在(zài)向金融(róng)机构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行后会(huì)快速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营和服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策(cè)监管(guǎn)红利。这将更有利于行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金(jīn)按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同情(qíng)况(kuàng)提出差(chà)异(yì)化整改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的(de)整(zhěng)改(gǎi)给(gěi)予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续(xù)规(guī)模等触及(jí)底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规(guī)模(mó)及投资者(zhě)，不得(dé)展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给(gěi)予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后存量基金新募(mù)集的投(tóu)资(zī)者要求设(shè)置不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中(zhōng)无固定(dìng)存续期(qī)限的私募(mù)证券投资基(jī)金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确(què)的基金存(cún)续期(qī)，以促进目前存(cún)量永(yǒng)续基金限期整改。

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