大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局(jú)势骤然(rán)紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，追踪(zōng)与当前(qián)经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力(lì)的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大(dà)了(le)对(duì)美联储(chǔ)将继续(xù)加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标(biāo)区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于(yú)此前的(de)预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日报(bào)记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能(néng)源危机(jī)在(zài)期货市(shì)场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价(jià)位，在(zài)美国(guó)页(yè)岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑(duì)现，在(zài)能源品的(de)下(xià)行趋(qū)势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研(yán)究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应(yīng)存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求(qiú)存(cún)在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需(xū)求受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下(x一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧ià)新低，部分地区(qū)现货价(jià)格(gé)回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得持(chí)续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料(liào)出口价格(gé)上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油(yóu)价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本面来(lái)看，下半年(nián)全(quán)球原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求(qiú)同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复(fù)苏的持续(xù)；同(tóng)时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关(guān)键原(yuán)因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一(yī)步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能(néng)化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利(lì)好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未(wèi)恢(huī)复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面(miàn)对(duì)欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发(fā)生，二季(jì)度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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