大家周末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思trong>塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处(chù)于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本(běn)端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分(fēn)析(xī)师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风(fēng)险溢价(jià)将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期的(de)情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的(de)兑现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大(dà)的(de)单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好(hǎo)刺(cì)激，导致行(xíng)情(qíng)持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成(chéng)本端(duān)难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤(méi)化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因(yīn)疫(yì)情解(jiě)封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加(jiā)近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链(liàn)上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润(rùn)并没有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的(de)煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概(gài)率是(shì)一个产能(néng)的上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为(wèi)强势主要还是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧的(de)前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺(nuò)将加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随(suí)着出(chū)行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均出(chū)现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会(huì)议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也(yě)有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧美银(yín)行业危机(jī)和美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发(fā)生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高(gāo)峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下(xià)游库(kù)存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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