银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士(shì)说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可(kě)能，因为第(dì)一共和(hé)银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是维持加息(xī)的(de)大方向，只不(bù)过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点的(de)大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧(jiù)处(chù)于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我们测(cè)算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期(qī)经济减速不(bù)至于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美(měi)联(lián)储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席(xí)宏(hóng)观分(fēn)析师赵(zhào)旭初(chū)同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是(shì)出(chū)现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平(píng)进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环(huán)球投(tóu)资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓(huǎn)是(shì)确定性(xìng)事件，说明(míng)未(wèi)来美(měi)国经济继续减速也(yě)是大概(gài)率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下(xià)降和最近的(de)美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的(de)资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门已经经过了(le)十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗t: 24px;'>空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合(hé)适(shì)的操(cāo)作思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的(de)全(quán)面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行(xíng)季(jì)报(bào)再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因(yīn)素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论(lùn)和(hé)加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部(bù)分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延(yán)续了(le)需(xū)求的(de)强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样本企业开(kāi)工率却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持(chí)续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱(ruò)兑(duì)现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说(shuō)，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在(zài)节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需(xū)求(qiú)无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导(dǎo)向很(hěn)可能(néng)使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的(de)空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是(shì)向上(shàng)。因(yīn)此，我对(duì)整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时(shí)间的需(xū)求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价(jià)格(gé)趋(qū)势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的是在多(duō)空分歧的(de)位置(zhì)和(hé)时间节(jié)点突(tū)发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大(dà)了(le)价格短(duǎn)线的(de)波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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