大家好，转眼(yǎn)假期就结(jié)束(shù)了，泰(tài)勒小区都(dōu)没出一直在加班(bān)，这个长假(jiǎ)，国内旅游消(xiāo)费爆了，而海(hǎi)外有爆(bào)了，不过是爆雷(léi)。按照惯例，我们梳理一下重大消息，以及券商(shāng)老(lǎo)师们(men)的最新看法。

　　五(wǔ)一大(dà)事件

　　1、中央政治(zhì)局会议(yì)定(dìng)调！

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势(shì)和经(jīng)济工作。中共(gòng)中央总书记习近平主持会议(yì)。会议认为，今年以(yǐ)来，在以习近平同志为(wèi)核(hé)心的党中央坚强(qiáng)领导下，各地区各部门更好(hǎo)统(tǒng)筹(chóu)国(guó)内国际两个大局，更好统筹疫情防控和经(jīng)济社会发(fā)展，更好统(tǒng)筹(chóu)发展和安全，我国疫情防控(kòng)取得重大(dà)决定性胜利，经济社会全面(miàn)恢(huī)复(fù)常态化运行，宏观政策靠前协同发力(lì)，需(xū)求收(shōu)缩、供(gōng)给冲击、预期转弱三(sān)重压力(lì)得(dé)到(dào)缓解，经(jīng)济增长好于预期，市场需(xū)求逐步恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升(shēng)向好态(tài)势，经(jīng)济运行实现良好开(kāi)局。

　　会议指出，当(dāng)前我国经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足(zú)，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　此外，会议(yì)重(zhòng)申对(duì)刚(gāng)性(xìng)和(hé)改善性住房需求(qiú)的支持，强(qiáng)调做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作，促进房地产市场平稳(wěn)健康发展。同时，会(huì)议(yì)还提(tí)出(chū)，在超(chāo)大特(tè)大城市(shì)积(jī)极稳步(bù)推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设等(děng)。

　　2、国(guó)家统(tǒng)计局：4月份制造业PMI为49.2％

　　国家统计局消息(xī)，4月份，制造业(yè)采购经理指数（PMI）为49.2％，比上月下降2.7个百分(fēn)点，低(dī)于(yú)临(lín)界点，制(zhì)造业景(jǐng)气(qì)水平回(huí)落。

　　3、美国第一共和银行被正(zhèng)式接管(guǎn)

　　在勉强支撑了(le)两个月后(hòu)，风雨飘摇的美国第一共和银(yín)行(xíng)终究(jiū)还是(shì)没能逃脱倒闭(bì)并被接管(guǎn)收购的(de)命运。美国加州金(jīn)融(róng)保(bǎo)护与创(chuàng)新部（DFPI）周(zhōu)一(yī)表示，监管机构已(yǐ)接管了第一共和银行，这是本(běn)轮美国银(yín)行业(yè)危机中第四家倒下的银行，同时也是美(měi)国历史上第二大的破产(chǎn)银行(xíng)。

　　4、今年(nián)五一假期国(guó)内旅游(yóu)出游2.74亿人(rén)次，同比增长70.83％

　　经文化和旅游部数据中心测算(suàn)，全(quán)国国内旅(lǚ)游出游合计2.74亿人次，同比(bǐ)增长(zhǎng)70.83％，按可比口(kǒu)径恢复至(zhì)2019年同期的119.09％；实(shí)现国内(nèi)旅游收(shōu)入1480.56亿元，同(tóng)比增长128.90％，按可比(bǐ)口径恢(huī)复至2019年同期(qī)的100.66％。

　　5、中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子普京遭(zāo)袭击？

　　据俄新社报道，当地时(shí)间5月3日凌晨，乌克(kè)兰试(shì)图用无人机袭(xí)击克里姆林宫(gōng)。

　　据报(bào)道，当晚两架无人(rén)机瞄准了克里姆林宫，俄军(jūn)方和特种部(bù)队及时采取(qǔ)行动(dòng)，并使用电子对(duì)抗系统，使这两架无(wú)人机(jī)出现异(yì)常，未能达(dá)到袭击目的。

　　俄新社(shè)称(chēng)，俄罗斯总统普京没有(yǒu)因袭击受(shòu)伤，其工(gōng)作(zuò)日程将照常进行。 掉落的无人机碎片也(yě)没有造成人(rén)员伤(shāng)亡(wáng)。

　　俄总统新(xīn)闻秘书(shū)佩(pèi)斯科夫(fū)称，乌(wū)克(kè)兰(lán)无人机(jī)试图发(fā)动袭(xí)击时普(pǔ)京不(bù)在克里姆(mǔ)林宫(gōng)中。 他表示，普京3日在位(wèi)于莫斯(sī)科(kē)州的新奥(ào)加廖沃官邸工作(zuò)。

　　俄罗斯总统新(xīn)闻处表示，俄方(fāng)保留(liú)在(zài)合适(shì)的(de)时间和地点采取回应(yīng)措施的权利。

　　另据俄(é)新社5月3日报道，俄罗(luó)斯首都莫斯科(kē)自当日起禁止放飞无(wú)人(rén)机(jī)，经政府(fǔ)批准的除外。 莫斯(sī)科市长索比亚(yà)宁表示，这一(yī)决定是为了防止未经授(shòu)权使用无(wú)人机，避免妨碍(ài)执法机构(gòu)的工作。

　　据法新社(shè)当地时间3日(rì)报(bào)道，乌克兰方面表示“没有参与”对克里(lǐ)姆林宫的无人机袭击。

　　另据俄罗(luó)斯《生(shēng)意人报(bào)》网站消(xiāo)息，针对无人机(jī)试图袭击俄(é)罗斯克里(lǐ)姆林宫一事，乌总统新闻秘(mì)书(shū)谢(xiè)尔盖？尼基福罗表示，乌(wū)方没有关于袭击的信息。

　　据俄新社3日报道，俄罗斯(sī)国(guó)家杜马议员米哈伊尔(ěr)·谢(xiè)列梅特接受该媒体采访时，呼吁俄军对(duì)乌克兰总统(tǒng)泽连斯基位于(yú)基辅的官邸进行导弹打击，作(zuò)为对(duì)乌方企图使(shǐ)用(yòng)无人机袭击克宫的回应。

　　十大(dà)券商(shāng)最新研(yán)判

　　1、中信证券：从(cóng)失(shī)衡到平稳，布(bù)局业绩(jì)驱动(dòng)的五月行(xíng)情(qíng)

　　4月A股经历了AI主题行情诱发的过(guò)度博弈(yì)和心态失衡，市场大(dà)幅动荡。进(jìn)入5月，国(guó)内的(de)经济、政策和外部(bù)环境相比4月继续(xù)不断改(gǎi)善，投(tóu)资者对经济的预期(qī)将在(zài)微(wēi)观体(tǐ)验、宏观数据、A股业绩(jì)三个层面(miàn)实现统一，投资者心态(tài)也将逐(zhú)步(bù)从(cóng)短暂失衡(héng)趋向平稳，市场依然处于(yú)全年第二个关键(jiàn)做多窗口，财(cái)报季结束后(hòu)，市场将步入业绩驱(qū)动的行(xíng)情(qíng)阶段，配置思路(lù)上建议坚(jiān)持高(gāo)切低，关注(zhù)上半年景(jǐng)气(qì)持续改善的品(pǐn)种(zhǒng)。

　　首先，政(zhèng)治局会议(yì)提振(zhèn)市场信心(xīn)，扩内需仍是着力重点，政策(cè)预期回(huí)归(guī)理(lǐ)性，经济内生(shēng)动能稳步修(xiū)复，并将得到同比和(hé)高(gāo)频(pín)数据(jù)验证(zhèng)；外部流动(dòng)性拐点明(míng)确，美国银(yín)行业风险不断发酵，但(dàn)预计(jì)对A股实质影响十分(fēn)有(yǒu)限。其次，财(cái)报季(jì)数据显示，A股业绩跨年筑底特征明显，全年逐季改善的趋势显现，其中行业的结构性亮点日益清晰，经济(jì)预期5月将在微观体(tǐ)验、宏观数据、A股业绩三(sān)个层面统一(yī)，夯(hāng)实(shí)市场上行基础。最后，预(yù)计5月A股(gǔ)仍处于(yú)今年第(dì)二个关键做多窗口(kǒu)中(zhōng)，并将步入业绩驱动的(de)行情(qíng)阶段，投(tóu)资者心态由短暂失衡趋向(xiàng)平稳。

　　配置(zhì)上，建议(yì)紧扣业绩主线，重点布(bù)局(jú)医(yī)药、数字经济和“一带(dài)一(yī)路”板块中有(yǒu)业绩亮点的品种，以及(jí)其他板块中一季度(dù)业绩明显改善(shàn)，且在二季度有望(wàng)持续的细分行业。

　　2、中(zhōng)金策略(lüè)：节后A股(gǔ)有望相(xiāng)比全(quán)球市场显(xiǎn)现相对韧性

　　中(zhōng)金策(cè)略(lüè)团队5月3日表示，节后(hòu)A股有望相比全球市场(chǎng)显现相对韧性。主要(yào)基于：1）经济复(fù)苏势头尚不稳固，政策有(yǒu)望延续稳中求(qiú)进(jìn)基调(diào)。2）上市(shì)公司业(yè)绩低迷期已过(guò)。3）海外风险需要密切关(guān)注，如若应(yīng)对得当，对A股影响可能有限。上述(shù)因素结(jié)合(hé)当前A股市场(chǎng)整(zhěng)体估值水平不(bù)高仍处于历史中(zhōng)低(dī)位，A股节后两个交易日虽受节(jié)假(jiǎ)期(qī)间的(de)事件性(xìng)因素影响可能(néng)有所波(bō)动，但对后市整体表现不用过于(yú)谨(jǐn)慎(shèn)，当(dāng)前位置市场机会(huì)仍(réng)大于(yú)风险。

　　3、中(zhōng)信建(jiàn)投策略：耐心等待，低位把(bǎ)握

　　一季度(dù)全A营收增速(sù)等指标(biāo)仍在探底，五(wǔ)一出行恢复亮眼，但(dàn)制(zhì)造业PMI已露出疲态，海(hǎi)外处于多(duō)事之秋，高利率环境下美国银行风(fēng)险事件频发，衰退(tuì)风险上升。市(shì)场处于再平衡(héng)期，低位把(bǎ)握(wò)再布局(jú)机会；短期结(jié)构上关注在(zài)低(dī)位资产中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)景气稳定或好(hǎo)于预期(qī)方向，中期(qī)线索在(zài)于(yú)科技周期与(yǔ)复(fù)苏链(liàn)中的弹性方向。行业重点关注：医(yī)药、传媒、通信、餐饮链（预制菜、啤(pí)酒(jiǔ)）、军工(gōng)、新能源等。主题重点关注：一带一(yī)路、数据要(yào)素(sù)等。

　　4、海通策略：均(jūn)衡(héng)以待(dài)

　　①22/10以来是(shì)牛(niú)市初(chū)期(qī)，对(duì)比历史，这次牛市第一波(bō)上(shàng)涨的结构分化更显著。②牛市初期类似春天，市场(chǎng)有所反(fǎn)复很(hěn)正(zhèng)常(cháng)，短期(qī)政策和(hé)业(yè)绩(jì)因(yīn)素影响下，行业或更(gèng)均衡。③数字经(jīng)济是全年(nián)主线(xiàn)，后续或依据基(jī)本面去伪存真，阶段性(xìng)关注(zhù)复苏的部分消费(fèi)。

　　5、波动率已(yǐ)经(jīng)回归(guī) | 民(mín)生策略

　　往后看，核心资产、海外映射的科技和大宗商品都(dōu)将被海外逐级放大的(de)宏观波动所影响。我们(men)的资源+重(zhòng)资产组(zǔ)合短期驱动逻辑(jí)建议以“红(hóng)利+中特估”为主(zhǔ)导，以等待通胀逻辑的回(huí)归。重资产(chǎn)国企（炼厂、建筑、钢铁）资源类企业(yè)（煤炭、油、金、铜），交通(tōng)运输（油(yóu)运、干散(sàn)运、港口、公(gōng)路）；近期场景消费正在(zài)展现出成(chéng)为未(wèi)来经(jīng)济增长新(xīn)动能(néng)的潜力，推荐中低端消费、县域消费；以“宁(níng)组合”为代表的赛道板块有望(wàng)企(qǐ)稳。

　　6、兴(xīng)证策略：五(wǔ)一前后市场(chǎng)表现如(rú)何？行业胜率如何(hé)？

　　参考过去13年（2010-2022），五一(yī)节(jié)后市场(chǎng)上涨概率较节前明(míng)显提升。以(yǐ)全A指数(shù)为(wèi)代表，节前1周(zhōu)、1个月(yuè)指(zhǐ)数(shù)大多震荡(dàng)调整，上(shàng)涨概(gài)率(lǜ)仅为(wèi)14.3％、28.6％，而节后1周、1个月上涨概(gài)率则(zé)大(dà)幅(fú)上升(shēng)至38.5％、46.2％。分行业看，五一节后1周(zhōu)国防军工（69.2％）、电子（61.5％）、计(jì)算机（53.8％）、传媒（53.8％）胜率较(jiào)高(gāo)，而节后1个月食(shí)品饮料(liào)（76.9％）、医(yī)药(yào)生(shēng)物（69.2％）、家(jiā)用电器（69.2％）、有色(sè)金属（69.2％）胜率(lǜ)较高，食品饮(yǐn)料(liào)（3.8％）、电(diàn)子（3.4％）、计算机(jī)（3.3％）、医药生物（2.9％）平均涨(zhǎng)幅居前。

　　7、华西(xī)策略：“五一”假期(qī)间全球大(dà)类(lèi)资(zī)产波动以(yǐ)及(jí)背后释放的信号(hào)

　　国内复苏延续，支(zhī)撑(chēng)A股指数震荡上移。从“五一”前后大类(lèi)资产表现来看，全(quán)球主要权益市场及原油等大宗(zōng)商品走弱，美债收益率下行，黄金(jīn)价格走强，表明海外市(shì)场“衰退交易(yì)”有所升(shēng)温(wēn)。美欧(ōu)一季度经(jīng)济(jì)增(zēng)速不及市场预期，美国银(yín)行业(yè)危(wēi)机和两党(dǎng)债务上限博弈使得(dé)海外(wài)风(fēng)险(xiǎn)偏好有(yǒu)所回落，同时也促使美(měi)联储(chǔ)更快转(zhuǎn)向鸽派。

　　回顾(gù)假(jiǎ)期消费数据(jù)，国内服务消费(fèi)大幅回升，但地产(chǎn)销售复(fù)苏偏缓(huǎn)，4月制造业PMI回落也表(biǎo)明国内经(jīng)济仍处于复苏早期。4月政治局会议(yì)强(qiáng)调“当前经济运行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足”，因此总量政策收紧风险不大，企(qǐ)业盈利上(shàng)行将支(zhī)撑A股指数(shù)震荡上移(yí)。结构上，政治局(jú)会议首提“重视通用人工智能发展”，全球产业(yè)催(cuī)化和国内政(zhèng)策(cè)驱动的数字经济(jì)行情(qíng)或反(fǎn)复活跃。

　　8、战(zhàn)术(shù)调整何时结束？| 信(xìn)达策略

　　3月-4月万得(dé)全(quán)A指数(shù)整(zhěng)体(tǐ)是震荡(dàng)下(xià)行的，是去年底熊市(shì)结束后，指数的第一次(cì)长时间回撤，可以类比历史上牛市第(dì)一年中的战(zhàn)术性(xìng)调整(zhěng)（2013年2-6月、2016年4-5月、2019年(nián)4-7月）。2016年4-5月(yuè)，是(shì)牛市第一(yī)年中的(de)第一次战术性回撤，时间约(yuē)2个月，起始和结束的拐点，均与(yǔ)高频(pín)经(jīng)济指(zhǐ)标和预(yù)期的边际变化同(tóng)步。

　　2019年(nián)4-7月，回撤整体时(shí)间(jiān)是3个半月(yuè)，由(yóu)于(yú)经济比2016年弱很多(duō)，所以主跌阶(jiē)段完成后还出(chū)现了2个月的底部震荡，整体回撤持续的时间比2016年更久。

　　今年3月以来(lái)，股市、债市和商品市场的表(biǎo)现，均表明资本市场对经济的判新偏向认为Q1的(de)经济回升可能不会(huì)持续(xù)太久，或(huò)者至少Q2可能不会持续(xù)。从最新的(de)PMI数据来看，4月份确实出(chū)现了较为明显(xiǎn)的下降(jiàng)。这一下(xià)降背后我(wǒ)们认(rèn)为可(kě)能主要有两个(gè)短期原因:（1）每年4月PMI数据均(jūn)会季节性(xìng)回落；（2）根据历(lì)史(shǐ)经验，疫情后第一个季度经济(jì)数据(jù)最容易恢复(fù)，4月开始经(jīng)济进入(rù)疫后第二个季度。PMI数据(jù)、商品价格、海外经济担心等因(yīn)素，可能会(huì)让(ràng)4-5月(yuè)的经济数(shù)据很难超预期。由此导致这一次(cì)市(shì)场的战术调(diào)整虽然可能已经完成大部分(fēn)，但由于(yú)缺乏数(shù)据(jù)改善，可能还需要震荡磨底。

　　9、财(cái)通策略：第五次“赛道大(dà)切换”

　　我(wǒ)们或已正站在新一轮牛市起点之(zhī)上(shàng)，短期的迷雾(wù)掩盖不了长期的坦途，把握“上证50高(gāo)股息央国企+科(kē)创50赛道(dào)大切换中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子”。5月的迷雾(wù)在(zài)增(zēng)加：回落的PMI和长端利率(lǜ)、反复(fù)的美(měi)联储、激烈的中(zhōng)美摩擦、偏弱的(de)一(yī)季报(bào)业绩；但(dàn)中期的(de)坦途较为明确：经济温和复(fù)苏、美(měi)联(lián)储(chǔ)年内结(jié)束加息、A股(gǔ)市场估值极低、产(chǎn)业(yè)趋势明确(què)、机(jī)构(gòu)赛道大切换向(xiàng)TMT。看(kàn)长做短，如何应对短(duǎn)期迷(mí)雾？5月建议重点关注上证50高股息央国(guó)企(qǐ)，央国企(qǐ)指(zhǐ)数和ETF后续将发行、迎来增量资(zī)金行情(qíng)，高股息(xī)组合在经济偏弱、利率下行环境下获取超额收益（13只被指数集中覆盖的高股息央(yāng)国(guó)企(qǐ)见正文）。此(cǐ)外(wài)Q1基金持仓呈(chéng)现(xiàn)机构赛(sài)道的第(dì)五次大切换(huàn)（切向TMT方向(xiàng)），如(rú)果TMT方向在5月有明显调整，是进(jìn)一步加配的良机(jī)，其中(zhōng)以科创(chuàng)50方向最为关(guān)键。若(ruò)美联(lián)储能够在5月完成最后一次加(jiā)息，中美摩(mó)擦有(yǒu)所缓和(hé)，将极大地利于新兴市场（A股和港股）、尤其成长(zhǎng)股表(biǎo)现。

　　10、招(zhāo)商策略(lüè)：盛夏攻势，科创再起

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