公募(mù)基金(jīn)交易结(jié)算模(mó)式(shì)再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结算模式(shì)和券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基(jī)金，该(gāi)基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合作推出。目前正在(zài)发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的推出也吸(xī)引了行(xíng)业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落(luò)地的基金产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关(guān)注(zhù)研究这一(yī)新的(de)模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目(mù)前(qián)基金结算模式迎来(lái)新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史(shǐ)长河中，托管人结算(suàn)模式是(shì)最早(zǎo)出现也(yě)是最为(wèi)成熟(shú)的基(jī)金结算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的有力(lì)抓手，之后由试点转常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新(xīn)的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索(suǒ)中(zhōng)落(luò)地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博道(dào)盛兴(xīng)一年(nián)持(chí)有期混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金。而目前正在(zài)发行的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”，上述两只基金(jīn)分别由(yóu)博(bó)道(dào)、易方达两家(jiā)基金(jīn)公司(sī)与(yǔ)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证(zhèng)券(quàn)是率(lǜ)先(xiān)有落地基金产品的券商，据了解(jiě)，其他券(quàn)商也在积极研究(jiū)这一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司(sī)进行交易(yì)申(shēn)报，由托管银(yín)行进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下，资金存(cún)放在(zài)托(tuō)管(guǎn)银行的(de)托管(guǎn)账户，无(wú)须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金集中存放(fàng)在托管(guǎn)银行，在券商开立的(de)资(zī)金账(zhàng)户无需(xū)实际上的银证(zhèng)转账存入(rù)资金，每(měi)个交易日基金公司采用申报交易(yì)额度(dù)，使用(yòng)虚头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗通过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然(rán)保留了原先券商交易结算模式的(de)交易前(qián)端(duān)控制、验资验券的优点，同时资(zī)金(jīn)结算由托管行完成，解决了(le)部分托管行比较关注(zhù)的托(tuō)管(guǎn)资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一(yī)定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业(yè)务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结算模式(shì)的选择，更(gèng)好地(dì)满足各方(fāng)差(chà)异化的需求，也印证了券(quàn)商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型(xíng)已弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多(duō)样的结(jié)算模式备(bèi)选可以有助于降(jiàng)低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金(jīn)投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较(jiào)好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的优质交易体(tǐ)验(yàn)的(de)同时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金公司的商业利(lì)益(yì)深(shēn)度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的(de)趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金融(róng)机构为广大投资人提供更多(duō)的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收分离(lí)：证(zhèng)券(quàn)公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前端验(yàn)资验券(quàn)；三是日(rì)终资金对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为一种新(xīn)的交易结(jié)算模(mó)式，投资(zī)者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募(mù)基(jī)金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些优劣(liè)势？也是(shì)投资者关注(zhù)的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销(xiāo)售端(duān)上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券商(shāng)完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券(quàn)公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前(qián)端(duān)验(yàn)资验券，可(kě)有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券功能，优化(huà)交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了(le)与券商渠道(dào)商业模式的创新(xīn)，类(lèi)似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了(le)自己的看(kàn)法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调(diào)整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化(huà)了(le)开(kāi)户(hù)环节，免去了(le)三方存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效(xiào)率与(yǔ)风险控(kòng)制两方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过往的(de)结算模(mó)式(shì)体现出了？定优势。相比券商结(jié)算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下无需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化(huà)了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加(jiā)强了交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下，产品资(zī)金不是集(jí)中于(yú)原来的证券公司资金账户(hù)，仍(réng)然存(cún)放在托管(guǎn)行账(zhàng)户(hù)，实现的方(fāng)式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的(de)步骤，解决(jué)了普通(tōng)券结(jié)模(mó)式下(xià)资(zī)金分散管理(lǐ)，资金划拨(bō)时间受银(yín)证转账时间范围限(xiàn)制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工(gōng)作，例如(rú)，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账(zhàng)户之(zhī)间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结(jié)算模(mó)式，一定量减少(shǎo)了证券(quàn)资金(jīn)账户开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完善(shàn)业务(wù)风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前(qián)端验资验券(quàn)可有效防控异常交易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人负(fù)责交收；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系(xì)统对接(jiē)对(duì)账(zhàng)，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的几点不足(zú)之(zhī)处：一方面，类似托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，该(gāi)模式(shì)与托管人结算模式(shì)一致，对投(tóu)资组(zǔ)合(hé)而言(yán)需(xū)按月计算缴纳最低(dī)结算备付金与保(bǎo)证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投(tóu)资组合交易特(tè)征，将增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头(tóu)部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不过，参与这(zhè)类业(yè)务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多(duō)是(shì)头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一(yī)业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一(yī)家基金公司人(rén)士(shì)表示，这类业务具备(bèi)一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和券商结(jié)算模式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商(shāng)双方的销售(shòu)力度(dù)，同时在此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在明显的先(xiān)发优(yōu)势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍(réng)处于发(fā)展初期(qī)，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品(pǐn)的(de)限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关(guān)金融机构对该模式会保持(chí)高度关注，会(huì)成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成(chéng)为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统券(quàn)结模式(shì)、托管人结算模式均(jūn)有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托管(guǎn)人而言(yán)，产品资(zī)金全额留存在托管账户(hù)，无需银证转账；对(duì)证券公司提高服(fú)务机构(gòu)客户的能(néng)力(lì)，也加(jiā)强(qiáng)了公司(sī)品(pǐn)牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及不少系(xì)统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模式(shì)下的场(chǎng)内交易前端(duān)验资验券(quàn)相关流程(chéng)和业务系统，个别(bié)如清算模块涉及(jí)一些小改动(dòng)。但券商(shāng)和托管行(xíng)的系统改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账户管理、场内清(qīng)算、场外(wài)清(qīng)算等多(duō)个环(huán)节(jié)需要进行升级(jí)改造。

　　目(mù)前(qián)已经(jīng)实现(xiàn)的模式来看，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴业银行、基金公(gōng)司(sī)三方(fāng)参(cān)与。而记(jì)者从业内了解到，也(yě)有一些银行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来，结(jié)算模(mó)式发生了重要变化，从单一(yī)模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是(shì)银行(xíng)托管人(rén)结算模式(shì)，到(dào)目前已25年了，仍(réng)然是目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模式(shì)是，基金管理人租用(yòng)券(quàn)商的交(jiāo)易席位直(zhí)连报(bào)盘交易(yì)所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和证(zhèng)券(quàn)的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年(nián)启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业(yè)务(wù)高速发(fā)展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成(chéng)立基金采(cǎi)用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月(yuè)24日(rì)，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券商(shāng)财富(fù)管理业(yè)务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基(jī)金等产品(pǐn)类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人(rén)士(shì)表示，现阶段券商(shāng)结算模(mó)式在中小基金公司中(zhōng)更(gèng)加(jiā)普遍(biàn)。中小基金相对来(lái)说获得银(yín)行渠道的营(yíng)销支(zhī)持难度较(jiào)大，券结模(mó)式能有效推(tuī)动券商和基金公司的(de)合作关系，有助于(yú)中小基(jī)金新产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人士也(yě)表示，券(quàn)结(jié)模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大(dà)公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际(jì)制约因素(sù)，也从“投入成本(běn)较(jiào)大(dà)、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场环境及需求的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现(xiàn)与客户(hù)体验的舒(shū)适度、销(xiāo)售服(fú)务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模(mó)式，将基金(jīn)公(gōng)司、基金产品与(yǔ)券商渠道(dào)的(de)中长期利(lì)益深度绑定；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局(jú)会发生(shēng)分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模(mó)式(shì)”的(de)服务(wù)本(běn)质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的基金公司(sī)和证券(q弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗uàn)公司会(huì)受益于这一发展变化。

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