2022年是国内(nèi)实施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院的数(shù)据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业(yè)实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其(qí)是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利(lì)率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩(kuò)产，价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)经营(yíng)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写域参与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业(yè)平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片爆(bào)赚的(de)背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归(guī)母净利(lì)润累计增异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间(异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备(bèi)等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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