大家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)的(de)战备状态提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续加息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们(men)一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月(yuè)份(fèn)的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油(yóu)的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货(huò)能源首席(xí)分(fēn)析(xī)师高明宇解(jiě)释(shì)说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再(zài)度推动原(yuán)油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成(chéng)本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你息(xī)面无(wú)利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需(xū)求并(bìng)没有因(yīn)疫情(qíng)解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如(rú)是(shì)说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需求(qiú)的(de)恢复(fù)情况，下半年(nián)部分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存(cún)在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期(qī)能(néng)源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货(huò)分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年度领导人(rén)会议(yì)上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的(de)行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的(de)需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供(gōng)应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对(duì)原(yuán)油市场做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再(zài)次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库(kù)预(yù)期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有(yǒu)望延(yán)续。

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