昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的(de)点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲(bēi)观的预(yù)测(cè)：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并(bìng)不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表规(guī)模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年(nián)半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经(jīng)很(hěn)棒了。未来(lái)不(bù)确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更(gèng)多(duō)石油公司(sī)的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但(dàn)他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放(fàng)出(chū)来，就很难(nán)恢复，人(rén)们(men)会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会(huì)是好结(jié)果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研(yán)究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后，较高的(de)成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布(bù)一(yī)季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对(duì)行业(yè)的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周(a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带来(lái)实(shí)质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度(dù)的(de)提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全(quán)国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期上行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的(a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从(cóng)志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去(qù)年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢(màn)接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大(dà)的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继续往上(shàng)修复的(de)空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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