私募(mù)基(jī)金(jīn)运作即将(jiāng)迎来(lái)更(gèng)全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私(sī)募证券投资基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中基协实(shí)施(shī)登记备案(àn)以来，我国私(sī)募证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存(cún)续公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易(yì)策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构(gòu)投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提(tí)出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资(zī)基金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证券基金初(chū)始实缴募(mù)集资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民(mín)币。此(cǐ)次(cì)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募(mù)证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申赎(shú)频(pín)率(lǜ)不得高于每月(yuè)一次(cì)。为引导投资者理性投资(zī)、长期(qī)投(tóu)资(zī)，《运作指引》明(míng)确(què)基金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进(jìn)行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同(tóng)一(yī)私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一(yī)资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策(cè)性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等(děng)中(zhōng)国证监会、协会认可(kě)的(de)投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者金融机构发(fā)行的资产管理产品的(de)，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资(zī)除公开募集基金以外的其他私(sī)募证券投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品投资要(yào)求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目(mù)标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票(piào)、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆融资(zī)工具(jù)，不得为不(bù)适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管理人建立健全内部(bù)制(zhì)度，遵循投资者利(lì)益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要(yào)求。进一步细化对(duì)私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私(sī)募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上(shàng)私募证券投资基金(jīn)管理人定期(qī)开(kāi)展压力(lì)测(cè)试、建立风(fēng)险准备金制度等(děng)。具(jù)体来看，同一实(shí)际控制人(rén)控制的私募(mù)基金管理人在最近一年度(dù)末合(hé)计(jì)基金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健(jiàn)全流(liú)动(dòng)性(xìng)风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度，每季(jì)度至少(shǎo)进行一次(cì)压力测试。私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制定并(bìng)持续更新流(liú)动性风险应急预案，明(míng)确预(yù)案触发(fā)情景、应(yīng)急程(chéng)序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)应当(dāng)对投(tóu)资(zī)者(zhě)资金来源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投资(zī)者或(huò)其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资(zī)指令或者自(zì)行负责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构、其他私(sī)募基金管理人，金融(róng)机(jī)构资产管(guǎn)理产品以及其他私募(mù)基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等(děng)监(jiān)管要求的通道服(fú)务。

　　一(y公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站ī)位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按(àn)目(mù)前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基(jī)金相对其(qí)他资管产品的(de)灵活度，让资金方(fāng)的投放(fàng)偏好回到策略(lüè)表现及管(guǎn)理人(rén)的整体运营和服务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过(guò)渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的(de)套利空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不同(tóng)情况(kuàng)提出(chū)差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投(tóu)资范围要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不符合最(zuì)低(dī)存续(xù)规模等触及底线要求(qiú)的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资(zī)者，不(bù)得展期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求(qiú)修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施(shī)后存(cún)量基金新募集的投(tóu)资(zī)者要求设(shè)置不少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容(róng)应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发生变化的(de)，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中(zhōng)无固定(dìng)存续期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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