女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路

　　文：天风宏观宋雪(xuě)涛/联(lián)系(xì)人(rén)孙(sūn)永(yǒng)乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同比多(duō)减(jiǎn)4968亿(yì)元(yuán)，这是居民(mín)存款在(zài)连续13个月同比多增后，首次回(huí)落。

　　在过(guò)去一年多时间里，居民部门积攒了一大笔超额(é)储(chǔ)蓄(xù)。今年这笔(bǐ)超额储(chǔ)蓄能(néng)否顺利释放对(duì)判断(duàn)经济和资(zī)本(běn)市场走(zǒu)势至关重要。这里我们尝试回答两个问题。一(yī)是(shì)4月居民(mín)存款同比多(duō)减是(shì)不是(shì)超额储蓄释放的开始？二是这一趋势能(néng)否(fǒu)延(yán)续？

　　对上述问题的(de)回答取决于存款会受到(dào)哪些因素的(de)影响。一般影(yǐng)响居民存款的主要有(yǒu)这(zhè)么几种行(xíng)为：可支(zhī)配收(shōu)入、消费支出、金融资产相关收支(zhī)和房地产相关收支。

　　收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)、消费减少、金融资产赎回、购(gòu)房(fáng)减少会推动存款增(zēng)加(jiā)；反之，收入减少、消费增(zēng)加、认购金融资产、购房增(zēng)加、提前还贷等(děng)则(zé)会(huì)带动存款(kuǎn)回落。

　　2022年居民存款同(tóng)比(bǐ)多(duō)增7.9万亿是居民少消费、少投(tóu)资、少购房的结果(guǒ)（详见《超额储蓄能否转化成超(chāo)额消费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽然居民(mín)收入(rù)增速(sù)放缓并(bìng)提前(qián)还贷，但因(yīn)为投资、购房(fáng)等下(xià)滑幅度更大，所以(yǐ)存款同比(bǐ)大幅多增。

　　2023年一季度居(jū)民存(cún)款(kuǎn)同比多增2.1万亿则是收入修复(fù)和理财存款化的结果。

　　一季度居民人均可支配收入同比增长525元，理(lǐ)财存续规(guī)模相比于(yú)2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿(yì)。另外，受银行办理速(sù)度放缓等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，RMBS（个(gè)人(rén)住房(fáng)抵(dǐ)押贷款支持证券）条件早偿率指数 2 相比(bǐ)于2022年有所回(huí)落，即居民提前(qián)还款对(duì)存款(kuǎn)的拖累相(xiāng)比于去(qù)年(nián)末略有(yǒu)放缓。

　　但是，随着居民消费(fèi)和购(gòu)房行(xíng)为修复，其对(duì)存款的支撑力度减弱，一季度(dù)人均消(xiāo)费支出同比增加345元（低于收入涨幅）、购房支出同比多增1575亿元。但(dàn)因为(wèi)支撑因素(sù)的规模更大，所以存款(kuǎn)继续回升。

　　4月和一季度最核心的(de)不同在于理(lǐ)财市场的变化。4月居民存款下(xià)滑可能的原因一是居民存款理财(cái)化；二是(shì)提前还贷(dài)规模(mó)增加。因为(wèi)居民收入和消费数据不(bù)足(zú)，暂(zàn)时无法判断消费和收入在(zài)4月对存款的影响。

　　存款(kuǎn)回流(liú)理财(cái)是4月存款回(huí)落的核心原因(yīn)，4月理(lǐ)财存量规模环比增(zēng)加1.26万亿(yì)至(zhì)25.5万亿，结束了自去年10月以来的(de)下行(xíng)趋势，重回扩张区(qū)间。

　　居民增配理财等资(zī)产是(shì)理(lǐ)财风险降低、收益回升和(hé)存款利率下滑共同作用的结(jié)果(guǒ)。受益于债券市场走强，今年(nián)理(lǐ)财市场表(biǎo)现逐步好转，理(lǐ)财产品单位破净率从2022年12月峰值的29.2％持(chí)续下(xià)滑至2023年5月12日的(de)4.7％，叠加这一时期下滑的存款利率，存款对居民的吸引力逐渐减弱，女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路而理财对(duì)居民的吸引力则不断(duàn)增强。

　　从(cóng)5月理财(cái)规模上看，随着破净(jìng)率进一步(bù)回落(luò)，居民还在继续增配理财(cái)产品，存(cún)款(kuǎn)理财化趋势(shì)有望延续(xù)。

　　提前还贷规模扩大是(shì)存(cún)款(kuǎn)下滑的又一个原因(yīn)。4月早偿(cháng)率月(yuè)均值相比于2月低点上行(xíng)4.3个百(bǎi)分点(diǎn)，相比(bǐ)于3月上行1.9个百分点。

　　居民加大提前还贷力度一(yī)是(shì)因(yīn)为首套房利率还在下降，居民(mín)提前还贷以(yǐ)降低成(chéng)本，4月沈阳、马(mǎ)鞍山(shān)等(děng)多地(dì)继续降低首(shǒu)套(tào)房(fáng)利率，贝壳研究(jiū)院(yuàn)数据显示百城首套主流房贷利率平(píng)均为4.01％，环(huán)比3月继续(xù)回落1个BP。二是政策放松后，1、2月(yuè)份部分(fēn)积压的还贷业务在3、4月(yuè)份(fèn)办理，这会推动(dòng)提前还贷规(guī)模走高。

　　总的来说，随(suí)着(zhe)理(lǐ)财市场(chǎng)好转，此前因居民少消费、少投资、少买(mǎi)房(fáng)等积攒下来的(de)超额储蓄已经开始(shǐ)部(bù)分(fēn)回流理(lǐ)财(cái)市(shì)场了(le)，且5月初(chū)这(zhè)一趋势还在延续。

　　往后来看，理财市场和提(tí)前(qián)还贷(dài)在后(hòu)续几个月里或继续成为(wèi)超额存款(kuǎn)的主要流向。

　　五一旅游人均消(xiāo)费水平未见明显(xiǎn)改善或部分表(biǎo)明当下居(jū)民消费意愿(yuàn)依旧偏弱(ruò)，考虑(lǜ)到超额储蓄的持有分化且(qiě)并非主要来(lái)自消费，后续超额储蓄对消费的支撑力(lì)度(dù)依旧(jiù)偏弱。（详见《超额储(chǔ)蓄能否转(zhuǎn)化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时(shí)，随着前(qián)期积(jī)压的(de)购房需(xū)求逐渐释放，房地产销售(shòu)目前已经有(yǒu)走(zǒu)弱迹象，地(dì)产短期或不(bù)会成为超储的主(zhǔ)要流向。但(dàn)是因为(wèi)按揭(jiē)利率存在(zài)明显利差(chà)，居民提前还(hái)贷行为或将延(yán)续。从这个角(jiǎo)度来看，主要因为(wèi)少(shǎo)买房、少投(tóu)资(zī)而(ér)积攒下来的储蓄，在理财(cái)市场环境好(hǎo)转(zhuǎn)和存(cún)款利率下滑(huá)的(de)背景(jǐng)下或(huò)将(jiāng)继续回流到理财市场(chǎng)。

　　1 存款同比增(zēng)速(sù)使用金融机构住(zhù)户存款余额+4月新增来进行估(gū)算

　　2早偿率(lǜ)是指在个人住房抵押贷款中债务人提前(qián)偿付(fù)的金额(é)在资产池(chí)未(wèi)偿本金余额的占比

　　风险提示

　　地产销售变动超预(yù)期，超额储蓄释放弱于预期，理财市场波动(dòng)加大

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