美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议(yì)院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支将受到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算办公室数(shù)据，目前(qián)美国联邦债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国(guó)人负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二(èr)战以来，美(měi)国(guó)已(yǐ)103次(cì)调整债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质(zhì)性(xìng)债(zhài)务违约，但债务(wù)上限危机(jī)仍可从(cóng)市场预期(qī)、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等机制作用于(yú)全球(qiú)金(jīn)融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股(gǔ)票(piào)表现将更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关(guān)注(zhù)的(de)重(zhòng)点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次(cì)触及法定上限，每次(cì)债(zhài)务上限触及后均得到了(le)上(shàng)调或(huò)暂(zàn)停，只(zhǐ)是(shì)经历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较(jiào)佳的(de)盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次今年首季盈(yíng)利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市(shì)场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成一(yī)致(zhì)有确定的(de)预期，所以近期(qī)美国(guó)以及全(quán)球资本市(shì)场并没有对(duì)美国债务上(shàng)限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际(jì)证券(quàn)资产管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的(de)尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化(huà)低(dī)相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支付(fù)保险费的另(lìng)类(lèi)策略(lüè)，为(wèi)组合(hé)提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到(dào)避(bì)险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有一(yī)定比例的避险资产有(yǒu)助(zhù)对冲投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄(huáng)金与美债季(jì)度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然(rán)较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一方面(miàn)，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同(tóng)跌的(de)特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合(hé)下行风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美(měi)债违约(yuē)并非(fēi)我们的(de)基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及(jí)做空风险资产(chǎn)的(de)衍生品策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策(cè)略是做(zuò)空(kōng)美国高评级(jí)银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的(de)提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也(yě)是一大利好。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证(zhèng)，在(zài)两年(nián)内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来的财(cái)政(zhèng)政策和货(huò)币(bì)政(zhèng)策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果(guǒ)未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储可(kě)能会持续关注就业(yè)数据(jù)和工商业运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济(jì)数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于(yú)预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的(de)趋势不会(huì)改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随着市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生(shēng)显著的吸(xī)力作用。债券收益(yì)率或将随着(zhe)资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国财政部(bù)的(de)工(gōng)作重(zhòng)点是(shì)如(rú)何为(wèi)美债找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调(diào)整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第(dì)二，以(yǐ)中(zhōng)国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能(néng)成为(wèi)购买美债异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压。他(tā)总结(jié)道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的(de)措辞，需(xū)要关(guān)注6月利(lì)率(lǜ)决议中美联储是否能进一步(bù)确认(rèn)停止紧缩的(de)态度。

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