金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复(fù)苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）<顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程strong>近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民(mín)币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城(chéng)商(shāng)行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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