金融界(jiè)5月27日消息 近日因为昆明国资委的(de)一封声明(míng)，让城投(tóu)债成(chéng)为关注的焦点，当前地方债的规(guī)模和地方政府的偿(cháng)债能力已经越来越被重视。如何如何处置地方债务？

　　中泰证券首席经济学(xué)家李迅雷发文称(chēng)，地方债包括地方(fāng)一般债、专(zhuān)项债和(hé)包(bāo)括城投债在内的各种隐形债，其规模究竟有(yǒu)多大，尚有争议，但增长迅猛。包(bāo)括银行、保险、基金等在(zài)内的(de)机(jī)构投资者是地方债的(de)主要持有者，他们普(pǔ)遍担心的还是城投债务、非标等地方政府(fǔ)隐形债风(fēng)险。例如，近期(qī)贵州省政府发展研(yán)究(jiū)中(zhōng)心(xīn)提出，“化(huà)债(zhài)工作推进异常艰难(nán)，仅(jǐn)依(yī)靠自身能力已无法(fǎ)得到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅(xùn)雷看(kàn)来，在土地财政缩水的(de)背景(jǐng)下(xià)，地方政府的财权与事权不匹配(pèi)问题又凸(tū)显出(chū)来。在我(wǒ)国政府杠(gāng)杆率(lǜ)水平(píng)并(bìng)不(bù)算高的前提下，我国(guó)地(dì)方政(zhèng)府的杠(gāng)杆率水平确实(shí)够高了。需(xū)要调(diào)整中央和(hé)地方之间债务余额的(de)比例关(guān)系(xì)。“今后应(yīng)加大中(zhōng)央(yāng)政府的发债(zhài)规(guī)模(mó)，为地方经济(jì)减负。”他(tā)明确指(zhǐ)出。

　　李迅雷认为，在当前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济转型的(de)关键阶段(duàn)，维(wéi)护地方(fāng)政府的信(xìn)用(yòng)，防(fáng)范区域(yù)性金融风险显得尤为(wèi)重要(yào)，故在城投公司(sī)还没有与政府部门(mén)完全“脱(tuō)钩(gōu)”之前，城投(tóu)债的(de)“信仰(yǎng)”仍需要(yào)保持(chí)。

　　李迅雷建议给予(yǔ)困难省份一定的“托底”支持，在政策上大力度支持地方政府(fǔ)“化债”。如帮助地方政府（如城投公司(sī)的借(jiè)新还(hái)旧(jiù)）降(jiàng)低(dī)债务(wù)成本、拉长债务期限(xiàn)（非债券类债务展期(qī)，如遵义道桥实践银行贷款(kuǎn)展(zhǎn)期），通(tōng)过政策性银行(xíng)或商业银(yín)行的低息(xī)资金(jīn)来降低债务成(chéng)本，让(ràng)债(zhài)务更加容易滚续。

　　李(lǐ)迅雷还建议，中央政(zhèng)策(cè)上支持地方(fāng)政府(fǔ)通过出让国有资产来偿债。他(tā)表(biǎo)示(shì)这类(lèi)典(diǎn)型(xíng)案(àn)例(lì)为“茅(máo)台(tái)化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两次公告无偿划转上市公(gōng)司共计1亿股股份（合计占(zhàn)贵州茅台总股本(běn)8％，按(àn)当时(shí)市价计(jì)量(liàng)市值约(yuē)为(wèi)1600亿元）至贵州国资。

　　以下(xià)文字来源(yuán)李迅雷金融与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处置地方债务的辨(biàn)证思(sī)考》

　　截至2022年末全国城投(tóu)有息债务(wù)54.1万亿元

　　城投平台成为地方债务主要(yào)体现形式(shì)

　　城投(tóu)债是(shì)指城投企业公(gōng)开发行的公司(sī)债(zhài)券和中期票据。按照新预算(suàn)法、“43号文”出台明确城(chéng)投(tóu)债与(yǔ)地方政府信用(yòng)脱钩(gōu)，城投公司定(dìng)位由地方政府投融资(zī)机构转变为市场(chǎng)化运营主体，地方政府不再对城投债兜底。但实(shí)际上市场仍然(rán)把城投(tóu)债看作由(yóu)地(dì)方政府背书的高信用等级债(zhài)券。 磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的

　　因此城投公司通常都是地(dì)方政府(fǔ)下设(shè)的投融资机构，很(hěn)难完全独(dú)立成为与政府无(wú)关的纯市(shì)场化(huà)的企业。城投的债务主要包括向银行借款和发行债券融资(zī)这两种方(fāng)式，以前一种(zhǒng)方式为主，但(dàn)后(hòu)一种债权(quán)融资的规模也不小，到2022年末，余额估计在13万(wàn)亿元(yuán)以上(shàng)。

　　总体看，2011年(nián)以来，全国城投有息债务快速扩张(zhāng)，每(měi)年增速均保持在10％以上，到2022年末，全国城投有息债务为54.1万亿(yì)元，相较2011年的6.4万亿元(yuán)增长(zhǎng)了7倍以上。

城投(tóu)平台发债余(yú)额(é)的增长

图片来源：Wind， 中泰证券(quàn)研究所

　　因此，城投平(píng)台实际(jì)上已经成(chéng)为地(dì)方债务的(de)主要体现形式(shì)，规模明显(xiǎn)超(chāo)过地方政府(fǔ)的一般债和专项债之和。城投平台中，如今，城投(tóu)平台的(de)债券余额大约为(wèi)13.8万亿元，迄(qì)今并(bìng)无违(wéi)约案(àn)例，说明城投债仍(réng)属于地方政府背书(shū)的(de)高(gāo)等(děng)级信用债。但(dàn)是，城投(tóu)平台的非标(biāo)违约情(qíng)况时有发(fā)生，银行贷款展(zhǎn)期(qī)、调整还贷方(fāng)式的也比(bǐ)较多。

　　地方政府应(yīng)确保城投债按时(shí)兑(duì)付，不能轻易(yì)违约

　　当前市场对地方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)务增长和财(cái)政收(shōu)入(rù)增(zēng)速(sù)下降甚至负增长的现象普遍(biàn)担(dān)心(xīn)，尤(yóu)其对财力偏弱的东北、中西部省份(fèn)，城投债(zhài)的收益(yì)率普遍高于东部发达省市。2022年13个省土地出让金对政府(fǔ)债务利(lì)息覆盖程度(dù)不(bù)足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘(zhǒu)的情况更加明显。

　　河南的(de)永煤债违约之后(hòu)，对河南省乃至全国的(de)信用债市场(chǎng)都造成(chéng)负面冲击，信(xìn)用分层现象(xiàng)加剧，部分经济偏弱(ruò)区域被边缘(yuán)化。例如青海、云南和天津等近几(jǐ)年融资(zī)成本仍在上升(shēng)；黑龙江、贵州2017-2019年(nián)融资成本大幅上(shàng)升，虽然2020年以来融资成本有所下降，但整体(tǐ)降(jiàng)幅(fú)相较全(quán)国更(gèng)小。辽宁(níng)、广西、吉林、重(zhòng)庆、陕(shǎn)西、宁(níng)夏和(hé)甘肃2020年以来城投债加权(quán)平(píng)均票面利率降幅也明显不如全(quán)国。

　　当(dāng)前在经济复苏不及预(yù)期的(de)背(bèi)景下(xià)，投资者的风险偏好明显下降(jiàng)。为此，地(dì)方政(zhèng)府应该(gāi)确保城投债的按时兑(duì)付。因为违(wéi)约不仅不能解决(jué)债(zhài)务问(wèn)题(tí)，反而会恶化区域(yù)信用环(huán)境，导(dǎo)致地方(fāng)国企融资难、融资贵。从(cóng)未来区域经济发展的角度看，政(zhèng)府部门仍(réng)需要持续举债来(lái)实(shí)现(xiàn)经济(jì)平稳增长，需要保持政府信用，不能轻易违约。

　　建议中央(yāng)大力度支持地方政府“化债”

　　因此，当前迫切需(xū)要增(zēng)强城投(tóu)债权人(rén)的持有信心，首(shǒu)先要(yào)确(què)保城投债不违约，这就意味着(zhe)城投公司能够具备低成本(běn)的借(jiè)新还旧(jiù)能力。

　　中(zhōng)央提出“谁家的(de)孩子谁家抱”，意味着对地方(fāng)磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的债不兜(dōu)底(dǐ)，但(dàn)建议给予困(kùn)难(nán)省份一定的“托底(dǐ)”支持(chí)，即在政策上大力度支持(chí)地(dì)方政府“化债”，如帮助地方政府（如城投公司(sī)的借新还旧）降低(dī)债务成本、拉长债务期(qī)限（非债(zhài)券(quàn)类(lèi)债(zhài)务展期，如(rú)遵义道桥实践(jiàn)银行贷款展(zhǎn)期），通过政策性银(yín)行或商业银(yín)行的(de)低息资金来降低债务成本，让债务(wù)更(gèng)加容易滚(gǔn)续(xù)。

　　此外，对于地方政府可否通过出让国(guó)有资(zī)产来偿(cháng)债方面，也(yě)希望(wàng)中央给予政策上的支持。因为今年3月1日，国资委在(zài)对政协(xié)十三届全(quán)国委员会第五次(cì)会议(yì)第00503号(hào)提(tí)案的答复(fù)中表示，将适(shì)时(shí)出台(tái)制度规定及操作细则，探索国(guó)有(yǒu)权益份额规范化退出的有效方式和途径，充分发挥有限合伙企业(yè)的优势，助力国(guó)有(yǒu)企业创新发展(zhǎn)。

　　通过出让国(guó)有企业股权(quán)获得收入偿(cháng)还(hái)债务(wù)磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的，典型(xíng)案例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月(yuè)、2020年(nián)12月茅台集团两次(cì)公告无偿划转(zhuǎn)上市公司共计1亿股股(gǔ)份（合(hé)计占贵州(zhōu)茅(máo)台总股本8％，按当时市(shì)价计量市值(zhí)约为(wèi)1600亿元）至(zhì)贵(guì)州(zhōu)国资。

　　在当前中(zhōng)国经(jīng)济转型的(de)关(guān)键阶段，维护地(dì)方政府(fǔ)的(de)信用，防范区域性金(jīn)融风(fēng)险显得尤(yóu)为(wèi)重要，故(gù)在城投(tóu)公司还没有与政府部门(mén)完全“脱钩”之前，城投(tóu)债的(de)“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的