四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一(yī)是符(fú)合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通知(zhī)存(cún)款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营(yíng)考虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要(yào)一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投(tóu)放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大(dà)型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通(tōng)知主要(yào)释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分(fēn)析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两(chà)收窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延(yán)续，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大(dà)型银(yín)行金融市场研(yán)究(jiū)员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币(bì)环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信(xìn)贷总量(liàng)适度(dù)增长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的(de)同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定(dìng)存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存(cún)款之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存(cún)款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支(zhī)取时(shí)需(xū)提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特(tè)别是在(zài)前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带(dài)动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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