5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低(dī)位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(f华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗ēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行(xíng)业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化(huà)是非(fēi)常明显的(de)，传统药企必须(xū)要(yào)给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策的(de)出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关(guān)的板块(kuài)将会有较大的发展空间(jiān)。其中的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层医疗机(jī)构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的(de)基(jī)础设施(shī)建设的背景(jǐng)下(xià)，华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比的优势加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言(yán)，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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