自(zì)2022年(nián)底以来，A股市(shì)场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随(suí)之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季报的披露，将明(míng)星基金(jīn)经理(lǐ)们近期投资动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基(jī)金披(pī)露(lù)旗下(xià)基(jī)金的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资(zī)情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理(lǐ)对后市的(de)基本看法。多数明星基金经理在一季(jì)度(dù)仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士(shì)看(kàn)好后市(shì)，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实(shí)基本(běn)面验证，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次(cì)全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表格来看，相较去(qù)年底，张坤(kūn)所管理的4只基(jī)金在今(jīn)年一季度仓位基本都维(wéi)持(chí)高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的(de)易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年持(chí)有一季(jì)度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了一定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所管理的(de)4只基(jī)金基本维持和(hé)去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也(yě)写(xiě)道(dào)，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技(jì)等行业(yè)的配置，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈(tán)及(jí)，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需要大量的行动，而(ér)是极大的(de)耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持(chí)着(zhe)偏低换手率，一季(jì)报的(de)重仓股也基(jī)本(běn)保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上看，前(qián)十(shí)大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台(tái)再次(cì)成为(wèi)该基金的第一(yī)大重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)成为其(qí)第二、第(dì)三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道(dào)，一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港(gǎng)股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所(suǒ)，而增加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选和易方(fāng)达优(yōu)质企业三(sān)年持(chí)有的头号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍(réng)为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方(fāng)达优质精选的(de)第(dì)一(yī)大(dà)重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行(xíng)了减持，同(tóng)样减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交所，这只个股(gǔ)已经(jīng)推(tuī)出了(le)前十大重仓股之列。而(ér)美团新(xīn)进其(qí)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动(dòng)权益基金管理规模(mó)超过千(qiān)亿的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，但近两年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中(zhōng)都会清晰写(xiě)道(dào)自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一(yī)点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充分观(guān)察公司的发展，等到它们用事实证明(míng)自己的(de)成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的优势之一(yī)在于可(kě)积累性(xìng)。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本(běn)面(miàn)分析(xī)方法的理解和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投(tóu)资者未来更可能做出对具体(tǐ)投资标(biāo)的内在(zài)价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是针(zhēn)对(duì)某一次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期复合回(huí)报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标(biāo)的最重要保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持(chí)续(xù)做深入(rù)的研(yán)究积累(lèi)，争取构建一个全面而(ér)尽量准确(què)的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出好公(gōng)司是如(rú)此重要(yào)，因为好公司不是好股票(piào)的(de)唯一情形(xíng)就是估值过高，在其(qí)他情形(xíng)下，好(hǎo)公(gōng)司都会给投资者带来长期可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅读(dú)企业的(de)定期报告并(bìng)对财务数据(jù)进行系(xì)统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解企业基(jī)本面的(de)核(hé)心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营活(huó)动都会(huì)反映在(zài)财务(wù)数据中，定量的数(shù)据可以用来检验(yàn)并修正调研(yán)中(zhōng)对企业形成的定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能对一(yī)家(jiā)公司(sī)过去和当前的(de)财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一(yī)切。如果(guǒ)你对一家(jiā)公司(sī)感兴趣，那就看(kàn)看它(tā)的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历(lì)过短期(qī)的经营业绩和(hé)股价的震荡，经(jīng)历(lì)过市(shì)场先(xiān)生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们(men)成(chéng)功的模式往(wǎng)往没有变化，通过深(shēn)入的研究(jiū)并抓住这些关(guān)键的(de)因素，是能够一路坚持(chí)下来的(de)重要因(yīn)素，也通常意味着(zhe)长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前(qián)三的(de)基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的(de)广发双擎升级(jí)为例，一季(jì)度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一(yī)季度持(chí)仓结构(gòu)并没(méi)有(yǒu)进行大幅度调整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金(jīn)去年四季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为(wèi)新科技技(jì)术演绎预(yù)测中(zhōng)的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等(děng)为(wèi)代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退(tuì)的初(chū)始预期、国际关系(xì)不(bù)确定的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望(wàng)，资(zī)金分(fēn)流可(kě)能是(shì)高端制造业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依(yī)然(rán)围绕已经(jīng)建(jiàn)立全球比较(jiào)优势(shì)的(de)高端制造产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持(chí)股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市(shì)场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更(gèng)注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历(lì)史低位，产业(yè)链的变化在市场(chǎng)定(dìng)价中未被充(chōng)分认(rèn)知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的(de)趋(qū)势(shì)，收益预期的时间维(wéi)度(dù)预期也(yě)呈(chéng)现分(fēn)化，因此(cǐ)短(duǎn)期内市(shì)场在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可(kě)预见(jiàn)地(dì)加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息(xī)的(de)处(chù)理上提高了(le)难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知(zhī)名(míng)的均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何(hé)展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资机会(huì)，也(yě)非(fēi)常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的(de)易(yì)方达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投(tóu)资的信心恢复会(huì)有一个过程(chéng)，因此短期持续(xù)加杠(gāng)杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍(réng)有一(yī)定差距。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银(yín)行为代表的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否只是当下复杂(zá)环境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未(wèi)来通胀(zhàng)的(de)韧性，也(yě)让美联储在货币政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获(huò)得了边际资金的(de)巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时(shí)间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进一步(bù)加剧(jù)了市场结构的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负(fù)收益(yì)。

　　谈(tán)及一季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的投资主线，本基(jī)金一(yī)季度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医(yī)药替代了(le)部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本(běn)面(miàn)一般或者机构调(diào)仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新(xīn)进前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍(réng)保留(liú)在前十大重仓股的(de)贵州茅(máo)台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度(dù)的第二大重(zhòng)仓股退(tuì)居(jū)第四大重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季度(dù)新进前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也(yě)用相(xiāng)当大(dà)的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很(hěn)可能是(shì)一次全新的技(jì)术革(gé)命，将极大提升全社会(huì)的生(shēng)产效率，但客观上我们(men)当下的研(yán)究认(rèn)知还不(bù)具(jù)备(bèi)对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相(xiāng)对合(hé)理的价格买入预期收益率更(gèng)高的(de)资产”这一投(tóu)资理念，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还分享了自(zì)己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示(shì)，相比资本市场即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研(yán)究(jiū)获得超额(é)认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一(yī)生最重要的其(qí)实(shí)也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断学(xué)习(xí)、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜率再提(tí)升(shēng)一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美等新兴市场获(huò)得(dé)了(le)更多(duō)实质(zhì)性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城(chéng)市的一二手房销售(shòu)持续恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进(jìn)入库(kù)存周(zhōu)期的尾段，我们(men)可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将经(jīng)济(jì)带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的困难模式，迎(yíng)来(lái)投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一(yī)季(jì)度(dù)持仓(cāng)基本保持稳定，持(chí)仓依(yī)旧以消费、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过不断(duàn)积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提(tí)供领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基(jī)础化工板块(kuài)中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股，受益(yì)于生命(mìng)科学(xué)业(yè)务(wù)增长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个(gè)股则在一季度退出(chū)富国(guó)天惠前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一(yī)季报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑(tiāo)战的2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经(jīng)济进入了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行(xíng)业监管政策(cè)放(fàng)松管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投资(zī)者的(de)风险偏(piān)好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的(de)复(fù)苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极(jí)的因素正在发挥(huī)作(zuò)用持续的进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的(de)是市场的整体估值(zhí)依然(rán)处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下(xià)权(quán)益(yì)市场(chǎng)处在(zài)较好的(de)风险收益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在(zài)更(gèng)长的时间(jiān)维度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所(suǒ)面临(l频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽ín)的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者(zhě)当前选择承(chéng)受市场波动对(duì)应的(de)预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依(yī)然会(huì)致力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值(zhí)，去(qù)翻更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披(pī)露时反复强调，我们并不具(jù)备精确(què)预(yù)测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创(chuàng)造价值的(de)实现和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具(jù)有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概(gài)率能在(zài)未(wèi)来为(wèi)投资者创造价值(zhí)。分享企业自(zì)身增长(zhǎng)带来(lái)的(de)资(zī)本市场收益是(shì)成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名(míng)的主投(tóu)大消(xiāo)费板(bǎn)块的(de)基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换(huàn)股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的(de)2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行(xíng)业(yè)板块变(biàn)化(huà)不大。他在(zài)景顺长城鼎益基(jī)金(jīn)季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业配(pèi)置(zhì)没有大的(de)变(biàn)化，仍然坚持(chí)自下而上精(jīng)选个(gè)股而非(fēi)择时的投资风格，保持合(hé)同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益(yì)季(jì)报来(lái)看，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度(dù)最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对国(guó)内资本市场造成较大(dà)扰动(dòng)。美国(guó)失业(yè)率水平再创新低(dī)，意味着高(gāo)利率环境大概率持(chí)续更长时间(jiān)。气球事件导致中美关系(xì)再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺(cì)激预期落空，叠加(jiā)海外风险事(shì)件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏(piān)离复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行(xíng)正常(cháng)化(huà)需要一(yī)个过程，特别是居民(mín)和(hé)中小企业，需要时间修复资(zī)产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然(rán)事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概率(lǜ)超预期(qī)回升。就近期(qī)公布的社融和地产数据分析(xī)，二季(jì)度A股盈利(lì)增(zēng)速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映出加(jiā)息过快带来(lái)的金(jīn)融风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金融风(fēng)险更频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽多是流动性问题(tí)，底(dǐ)层资(zī)产问题(tí)不大，海外央行及时救(jiù)助可以避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为(wèi)出现金融(róng)危机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发(fā)达国家通(tōng)胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处(chù)理难度(dù)较大，这(zhè)也意味着全球(qiú)无风险收益率在相对顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整(zhěng)个(gè)经济体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我(wǒ)们可(kě)以将目光(guāng)更(gèng)多(duō)放(fàng)在微观企业(yè)层面。可以(yǐ)看(kàn)到很(hěn)多公(gōng)司在(zài)过去几(jǐ)年始(shǐ)终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优(yōu)秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总是关注宏(hóng)观数据(jù)，多看看微观企业变(biàn)化可以(yǐ)让内心更加平(píng)静(jìng)。我们对(duì)全年股(gǔ)票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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