财联社记者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大(dà)型城商(shāng)行相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收(shōu)益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上公布(bù)的数据(jù)显示(shì)，3月份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷(dài)加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去年12月公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度(dù)公(gōng)布的贷(dài)款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需(xū)要(yào)购买票据来填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财(cái)收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对(duì)应，出(chū)现(xiàn)倒挂的(de)情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时(shí)间的理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必(bì)然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下(xià)一(yī)步(bù)理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当(dāng)前的(de)信贷需求不(bù)足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财(cái)联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表示，在(z公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品ài)贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受的(de)压力将是(shì)巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财(cái)波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第(dì)二(èr)季(jì)度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下(xià)降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显(xiǎn)示，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行(xíng)净利息收益(yì)率和净利(lì)差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管理的手段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不(bù)限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类(lèi)产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存(cún)款套壳(ké)协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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