大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社(shè)26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗国商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录(lù)。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这(zhè)些合约的(de)隐含收(shōu)益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能(néng)性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席(xí)分析师(shī)高明宇解(jiě)释(shì)说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速持(chí)续(xù)不达预期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内(nèi)三西(xī)主产区动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大(dà)压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气(qì)因(yīn)素的(de)影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价(jià)格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见反转华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链(liàn)上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价(jià)格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大(dà)于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或(huò)者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)的(de)迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的(de)冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油(yóu)尽管受(shòu)到(dào)美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限的行为都对于(yú)油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全(quán)球原油供需将进一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求(qiú)复苏(sū)的持(chí)续(xù)；同(tóng)时(shí)美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化(huà)工整体(tǐ)强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强的(de)关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长的需(xū)求；包括汽(qì)油和(hé)精炼(liàn)油在内的(de)成品油(yóu)库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的(de)收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确(què)定(dìng)性仍然会(huì)影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会(huì)议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出(chū)华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次(cì)对(duì)原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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