四大国(guó)有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮(cháo)”？女生工资多少算正常，女生工资多少算正常

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农(nóng)村信(xìn)用合作(zuò)联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的(de)客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话女生工资多少算正常，女生工资多少算正常(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而(ér)来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必要性(xìng)来(lái)看，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续(xù)去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存款之间的(de)存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存(cún)款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本(běn)次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规(guī)范银(yín)行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈(yíng)利、补充(chōng)净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协(xié)定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经(jīng)济复苏的大(dà)背(bèi)景下(xià)，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有(yǒu)一定的(de)引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚(shàng)早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息的(de)确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经(jīng)济修(xiū)复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目(mù)前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突(tū)出，要(yào)求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人(rén)和(hé)企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存(cún)款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出(chū)的观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民币(bì)存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形成女生工资多少算正常，女生工资多少算正常了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居民(mín)收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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