上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市却是(shì)个(gè)新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制(zhì)退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市(shì)指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已(yǐ)进(jìn)入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退市的(de)情况，也未发(fā)生(shēng)过(guò)实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零已婚女性英文称呼，女性英文称呼违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市(shì)后，依然可(kě)以执行(xíng)赎(shú)回和回售(shòu)等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了(le)。事实上，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全出(chū)乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市的(de)，其发(fā)行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制改革(gé)的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变(biàn)，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可(kě)转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在退市(shì)后(hòu已婚女性英文称呼，女性英文称呼)是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化(huà)发(fā)行前的信用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的(de)公司，可(kě)考虑提(tí)高(gāo)担保资(zī)产已婚女性英文称呼，女性英文称呼与回售条款等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不能视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与(yǔ)主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内(nèi)的投资(zī)方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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