国内“五一”假期(qī)来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容(róng)忽(hū)视。在美国多(duō)项重要经济(jì)数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后(hòu)市场走势将(jiāng)如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第一共和银(yín)行股(gǔ)价已累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一(yī)共和银行(xíng)的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协议(yì)以维持该(gāi)银行(xíng)运营的(de)希望(wàng)在变得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消息人士(shì)称，该银行很有可(kě)能会被(bèi)美国联邦储蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国(guó)第(dì)一共和银(yín)行(xíng)公布其(qí)第(dì)一(yī)季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两(liǎn1亿等于多少万g)天内下(xià)跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政(zhèng)部(bù)和美联储(chǔ)的官员(yuán)正在与其他(tā)银(yín)行(xíng)进(jìn)行协调会议(yì)，为(wèi)第(dì)一共和银行制定救助(zhù)计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美联储承(chéng)认，对(duì)于上(shàng)月硅谷银行的(de)倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审(shěn)查(chá)督(dū)导(dǎo)行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银(yín)行业审(shěn)查员未能采取有力行(xíng)动(dòng)解决(jué)硅(guī)谷银行越来越多(duō)的问(wèn)题。美联储负责金(jīn)融(róng)业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性(xìng)增加，该(gāi)行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确(què)发(fā)现了风险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够的措(cuò)施，保证该行足够迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说(shuō)，美联储监管者的(de)错误部分源于，特(tè)朗普执政(zhèng)时的金(jīn)融业改革普(pǔ)遍放松了对(duì)中等(děng)银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔还(hái)提到(dào)，美(měi)联储的文化转变似乎导(dǎo)致联(lián)储的(de)监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员已经确(què)定了硅(guī)谷银(yín)行存(cún)在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但美联储(chǔ)自(zì)身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行(xíng)动(dòng)以(yǐ)前累(lèi)积(jī)过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机(jī)构(gòu)的(de)公开审查报告(gào)或警告，数量是其他银行的(de)三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些(xiē)年美联储忽视了范围更广的(de)问题，比如该行多年来(lái)一(yī)直(zhí)突破内部风险限(xiàn)制，其采用(yòng)的(de)流(liú)动性指标(biāo)却显示，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其利率(lǜ)相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查(chá)，适用于资产超过(guò)千亿美元(yuán)银(yín)行的(de)一系列(liè)规定，包括压力测试(shì)和流(liú)动性要求，将重新评估，怎样监督(dū)和监管一(yī)家银行对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化适用的(de)标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大范围(wéi)的银行适用标准(zhǔn)和的(de)流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评(píng)估，对于(yú)超过25万美(měi)元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银行存款，监管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更(gèng)广泛(fàn)的银行考虑到可出售(shòu)证券的未实现损益，以便让银行的资本要求(qiú)更(gèng)好地(dì)匹(pǐ)配其(qí)财务状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对(duì)资本规划和风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理不足(zú)的公(gōng)司，美联储可能增加资本或流动性的要(yào)求(qiú)，或者限制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华(huá)达州和(hé)佛罗(luó)里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月28日(rì)的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华(huá)达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间(jiān)受(shòu)严重风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的基础上提供(gōng)给州政(zhèng)府和符合条(tiáo)件的地方政府(fǔ)以及(jí)某些私(sī)人非营利组织，用(yòng)于(yú)受灾害(hài)影(yǐng)响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五(wǔ)国就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则(zé)性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副(fù)主(zhǔ)席东布罗(luó)夫(fū)斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成(chéng)原则性协议(yì)。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和(hé)乌(wū)克兰(lán)农民的担忧。具(jù)体(tǐ)措施包括(kuò)推动波兰、斯(sī)洛伐(fá)克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施(shī)保障措(cuò)施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确保乌克(kè)兰农产品通(tōng)过(guò)欧盟通道(dào)出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商(shāng)务部(bù)最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数(shù)同比上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期及(jí)前值持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食(shí)品和能(néng)源的核(hé)心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此次公布的数据再(zài)度印证了(le)美(měi)国通(tōng)胀的居高不下，这(zhè)加大了美(měi)联储5月再次加(jiā)息(xī)的可能性。报告公布后(hòu)，美(měi)国短期利率期货(huò)小幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国(guó)商务部公布的一季度美国(guó)宏观经(jīng)济(jì)数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同日公布的一(yī)季(jì)度(dù)核心PCE物价指数年化环(huán)比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数据(jù)显示出美(měi)国(guó)经济放(fàng)缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数(shù)同比数(shù)据来看(kàn)，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增(zēng)速出(chū)现明显回暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美(měi)国(guó)GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联(lián)储货币政策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时(shí)增加(jiā)了下半年美联储降(jiàng)息(xī)的预期。”中信(xìn)建投(tóu)期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析(xī)师罗亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也(yě)表示，由(yóu)于反映核心个人消费支出(chū)在内的一季度(dù)PCE通胀数据(jù)持续上升，再加(jiā)上(shàng)周(zhōu)五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的(de)是年中(zhōng)美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属分析师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当前美联(lián)储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策面临抑制通胀以(yǐ)及(jí)宏观审慎(shèn)两难的(de)抉择。随着(zhe)此(cǐ)前银行业危(wēi)机(jī)的(de)爆发(fā)以及(jí)一季(jì)度经济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱(ruò)性以及下行压力(lì)已(yǐ)经持(chí)续增(zēng)加(jiā)，但是(shì)一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意(yì)味着进行政策选(xuǎn)择(zé)时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或将更加(jiā)注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经(jīng)对美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无(wú)最新点(diǎn)阵图(tú)和经济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在决议(yì)声(shēng)明方(fāng)面，可重点观察(chá)措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会(huì)上，需要重点(diǎn)关注(zhù)鲍威尔(ěr)对(duì)于经济(jì)与通胀(zhàng)前景、后续货币政(zhèng)策(cè)以及(jí)银行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论对于商品(pǐn)市场还是权益市场而言，均构成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍(rěn)更高水平的通胀(zhàng)；二是美(měi)联(lián)储对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期(qī)风险还是长期风险(xiǎn)；三(sān)是美(měi)联储未来的(de)货币政策预期，比如是否透露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美(měi)联储依然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场(chǎng)而言偏负面；如(rú)果(guǒ)美(měi)联储偏(piān)鸽派(pài)，那市(shì)场风险偏(piān)好会再(zài)度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前(qián)市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息结果不(bù)会引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但(dàn)是对(duì)于6月及(jí)以后偏鹰(yīng)的(de)政策(cè)预(yù)期交易依(yī)旧(jiù)不足。因此，他认为本次(cì)会议上需要(yào)重点(diǎn)关注美(měi)联储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会上(shàng)对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果美(měi)联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大(dà)的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外(wài)下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难局(jú)面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力(lì)。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢(yì)出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联(lián)储货(huò)币政策(cè)迅速(sù)转向的乐观(guān)预期(qī)出(chū)现一定修正，贵(guì)金属市场出现(xiàn)高位1亿等于多少万振荡调(diào)整，但总体回(huí)调幅度(dù)有限。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金属市场(chǎng)在(zài)利多、利(lì)空因(yīn)素间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不(bù)断激(jī)发(fā)市场避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各国央行强化(huà)黄金资(zī)产(chǎn)储备功能(néng)，使(shǐ)得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息。上(shàng)述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美联储对(duì)于后续货币(bì)政(zhèng)策之间(jiān)的预期差，以(yǐ)及(jí)美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业人数(shù)还(hái)是(shì)失业(yè)率指标，还(hái)远(yuǎn)未触及经济衰退(tuì)以(yǐ)及美联储(chǔ)货币政策转向的(de)阈值区间(jiān)，这极有可(kě)能造成通胀回归波(bō)折反复，进(jìn)而引发美联储货(huò)币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美联储议息会(huì)议(yì)落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会(huì)延(yán)续上述的(de)修正走势，美联储还需在更多(duō)数(shù)据指(zhǐ)引以(yǐ)及银行(xíng)风险事件落地后，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而(ér)市场对于(yú)年内降息(xī)的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结(jié)算体系下美(měi)元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际(jì)利率的变(biàn)化，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结算体(tǐ)系(xì)的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的(de)金(jīn)融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目(mù)前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱(qū)动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也(yě)是易涨(zhǎng)难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属(shǔ)作(zuò)为(wèi)多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市场已经(jīng)表现出了(le)一定(dìng)程(chéng)度的易(yì)涨难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行以及(jí)欧美银(yín)行业风险带来的避(bì)险情(qíng)绪(xù)对贵金(jīn)属价格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边际减弱；另(lìng)一(yī)方面，美国(guó)通胀高(gāo)位带(dài)来的加(jiā)息预测，未能对(duì)贵金(jīn)属形成有力的回落(luò)压力。因(yīn)此，他预(yù)计贵金属市场整(zhěng)体(tǐ)仍以高(gāo)位(wèi)振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线(xiàn)将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于美联(lián)储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美(měi)联(lián)储的官方预(yù)期，预(yù)计在高通胀压力(lì)下，市(shì)场对降息预期的修正或(huò)将带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提(tí)示，随(suí)着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海外(wài)市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市(shì)场关(guān)键(jiàn)数据较(jiào)多，导(dǎo)致市场情绪波(bō)澜起伏，同(tóng)时基本面(miàn)因(yīn)素也多空交织，海外(wài)市场容易出现(xiàn)巨幅(fú)波动。同时，国(guó)内“五一”假期结(jié)束(shù)后(hòu)，市场将直面美联(lián)储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月(yuè)美联(lián)储议息会议等重(zhòng)要事(shì)件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问(wèn)题(tí)悬而未(wèi)决，投资者要防(fáng)止过分(fēn)押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属(shǔ)回落企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一(yī)关键(jiàn)时间节点，投资(zī)者若保留头寸(cùn)过(guò)节，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有足够安全(quán)边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或(huò)将迎来更(gèng)加明确的方向性行情(qíng)，可(kě)根(gēn)据美联储议息(xī)会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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