财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开花了(le)！不仅仅是中(zhōng)国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次(cì)涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大(dà)涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企(qǐ)估值(zhí)回归”业务交流(liú)会(huì)暨国(guó)新央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是(shì)沪(hù)市金融业(yè)主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式(shì)现代化中促进金融业估值提升和高质量(liàng)发(fā)展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估(教师一年的工作日有多少天，一年有多少周gū)成为了市场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是过(guò)去的A股市(shì)场对部分传统行业国央(yāng)企(qǐ)的严重低配和(hé)低估。说(shuō)到A股的(de)低估值(zhí)、高分红，银(yín)行为首的(de)大金融板块(kuài)首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会(huì)议是为此前获批(pī)的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知的(de)推波助(zhù)澜，“小作文”又来(lái)添油加(jiā)醋。一则(zé)无(wú)头无尾(wěi)的(de)所谓(wèi)指导意(yì)见，要(yào)求“国(guó)企要(yào)做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济(jì)温和(hé)复苏预期之下，中特(tè)估银(yín)行概念获(huò)得资金的青睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大(dà)金融(róng)板块走强(qiáng)往(wǎng)往预示着行情(qíng)的结束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多(duō)位受访人士(shì)指出，这种单一(yī)衡量逻辑(jí)可(kě)能不再奏效，当前市(shì)场，银行板(bǎn)块是作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块(kuài)行进，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有望持续为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数(shù)维度(dù)来看，银(yín)行(xíng)板块大(dà)涨(zhǎng)早(zǎo)已启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数(shù)（中信）近(jìn)5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券(quàn)商股也(yě)持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一(yī)度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只(zhǐ)中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金(jīn)流动来(lái)看(kàn)，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷(shuā)新(xīn)近(jìn)两(liǎng)年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月(yuè)7日(rì)表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低增速的企业(yè)，现在反而显得难能(néng)可贵，因(yīn)此被(bèi)忽(hū)略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观等背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特(tè)估(gū)政策(cè)背景下(xià)的估值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交(jiāo)量(liàng)齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长的(de)季节，银行股等来(lái)了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场(chǎng)42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行、交(jiāo)行、西(xī)安等5家银行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的流入量(liàng)同(tóng)样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最(zuì)高。中(zhōng)国银(yín)行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估(gū)值(zhí)极(jí)度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预期极度悲观都(dōu)是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值(zhí)上，截(jié)至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平(píng)均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波(bō)银(yín)行和(hé)招(zhāo)商银行，其余银行均处(chù)于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这一轮(lún)估(gū)值修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板块交易热度(dù)之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量(liàng)、让利实体经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红(hóng)和高股息是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分红符合(hé)价值投(tóu)资和长期投资需要。近年(nián)来国(guó)有大(dà)行股息(xī)率也呈(chéng)逐年提升(shēng)趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调(diào)仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度(dù)以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金教师一年的工作日有多少天，一年有多少周银行ETF基(jī)金(jīn)经(jīng)理胡(hú)洁就向财联(lián)社表示，高股息策略以其确定的(de)股息收入(rù)和较高的安全边际可以(yǐ)为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面(miàn)稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处(chù)于(yú)历史低位的银行板块是(shì)高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。与此同时(shí)，银行板块在一季度是业绩低点。随(suí)着大(dà)行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在(zài)中特估背景下的国(guó)内银行(xíng)仍然(rán)具有较好的(de)投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还有大量的商誉(yù)，国内银行(xíng)的估(gū)值水平是偏低(dī)的，本身就有比较(jiào)大(dà)的修复(fù)空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望使得这些问题(tí)得到改善，从而提高银行的利润增速(sù)，持(chí)续修复估(gū)值。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意味着行情的(de)结束(shù)？

　　随着证券、银行等(děng)大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块的走强(qiáng)，有市(shì)场(chǎng)观点开始担忧市(shì)场行情(qíng)告一段落。对此，市场(chǎng)人士认(rèn)为，站在(zài)中(zhōng)特估(gū)背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出市(shì)场(chǎng)行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去(qù)被当成行情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其(qí)背(bèi)后通常潜意识(shí)映射包括不(bù)限于大金(jīn)融爆发往往代(dài)表市场没有别(bié)的方向、市(shì)场(chǎng)进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从(cóng)当前的金(jīn)融(róng)股走强来(lái)看，市场(chǎng)表现(xiàn)并(bìng)不(bù)存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效(xiào)应并不(bù)强，比如银行(xíng)板块(kuài)近期大幅(fú)放量(liàng)，成(chéng)交量约为600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板(bǎn)块成(chéng)交(jiāo)量相差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金融(róng)板块本次(cì)表现也(yě)不(bù)是单一的(de)，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等(děng)板(bǎn)块也表现较好，因此不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易(yì)结构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨(jù)大(dà)，建议不要单一(yī)映射分(fēn)析。

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