大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升(shēng)到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息(xī)的(de)押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们(men)最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的(de)押注(zhù)，今年降息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年(nián)之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息的(de)可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市(shì)场预计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油(yóu)的(de)品(pǐn)种，在原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这(zhè)一分化的(de)根源(yuán)还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的(de)战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持(chí)续不达(dá)预期(qī)的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年(nián)初(chū)以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品(pǐn)种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价(jià)格整(zhěng)体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势(shì)，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的(de)情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或放缓凝神静气的意思 凝神静气是成语吗。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本端(duān)难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格(gé)同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并没(méi)有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部(bù)分(fēn)内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关(guān)注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的(de)迹(jì)象。“经历过(guò)前(qián)几年(nián)的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。凝神静气的意思 凝神静气是成语吗>

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其(qí)石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本端带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的(de)大幅下降和(hé)随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大(dà)野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因此油价(jià凝神静气的意思 凝神静气是成语吗)往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在(zài)国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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