金融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑(hēi)。

　　私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一(yī)只实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒行(xíng)业(yè)中(zhōng)提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分(fēn)别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的(de)操(cāo)盘(pán)手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新(xīn)华联(lián)集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代(dài)理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商(shāng)的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是他在白(bái)酒业(yè)首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随后，金六福在(zài)这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有(yǒu)华(huá)致(zhì)酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(r没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处ùn)研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富位列(liè)榜单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第(dì)108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负(fù)增长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢(huī)复较快。高(gāo)端(duān)的恢复(fù)没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到(dào)城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前(qián)和节后的(de)终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走(zǒu)向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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