2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产(chǎn)量不(b对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么ù)断扩大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设(shè)备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业(yè)净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业(yè)来(lái)说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的(de)光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源(yuán)局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不(bù)应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利(lì)率分(fēn)析发现(xiàn)，上中(zhōng)下(xià)游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数(shù)据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提(tí)及量(liàng)价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模(mó)效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域(yù)参(cān)与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去(qù)年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前(qián)有(yǒu)库存积压(yā)风险。以(yǐ)大(dà)全(quán)能源为(wèi)例，2022年(nián)一季(jì)度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能(néng)较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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