美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发(fā)生(shēng)债务违约。根据美(měi)国国会预(yù)算办公室(shì)数据，目前美(měi)国联邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实质性债务违约，但债(zhà无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理i)务上(shàng)限危机(jī)仍(réng)可从(cóng)市场预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)《中国基金报》记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本(běn)次(cì)外，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债务共有22次(cì)触及法定上(shàng)限，每次债务上(shàng)限触及(jí)后均得(dé)到了上调或暂停，只是(shì)经历(lì)的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低(dī)，但此前因(yīn)为(wèi)市(shì)场担忧(yōu)发生发生违约，很多(duō)国家和行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相对估(gū)值，尤(yóu)其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对(duì)记者表示，债务协议(yì)的顺利通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球面(miàn)临的一个不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂提振市(shì)场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危机(jī)的叙(xù)事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但野村东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美(měi)债上限等(děng)类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关性资(zī)产配置(zhì)、二(èr)是支付保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上限危机(jī)历史，看到避险资产如(rú)美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额(é)收益，因(yīn)此组合配置中保有一(yī)定比例的避险资(zī)产(chǎn)有助(zhù)对冲投(tóu)资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美(měi)债季度展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的(de)避(bì)险资(zī)产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，极(jí)端危机环境下(xià)，大类(lèi)资(zī)产(chǎn)会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期(qī)权保护(hù)组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及做(zuò)空风险资(zī)产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的(de)提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美(měi)股也(yě)是(shì)一大(dà)利(lì)好。他还认为，美国政府的财(cái)政支(zhī)出得到了(le)保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随(suí)着(zhe)美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到(dào)美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则(zé)，联储可能会(huì)持续关注就业数据和(hé)工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧(rèn)性(xìng)好于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排除联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利率无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因此预计(jì)加息对市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限协议(yì)通过(guò)后，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或(huò)将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下(xià)来美(měi)国财(cái)政部的工作重点是如(rú)何为(wèi)美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美债(zhài)异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道(dào)，美(měi)债的重新(xīn)发(fā)行，有可能(néng)促(cù)使(shǐ)美联储(chǔ)美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还(hái)会加息的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率(lǜ)决议中美联储是(shì)否能进一(yī)步确(què)认停止紧缩的态度(dù)。

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