金(jīn)融界5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国(guó)民经(jīng)济(jì)运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价格(gé)低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性(xìng)的，当前中国经(jīng)济不(bù)存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低(dī)主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受(shòu)到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车(chē)优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)进入到(dào)上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看(kàn)价格总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来(lái)随(suí)着服务消费需求带动增(zēng)强，价格(gé)回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受(shòu)到国(guó)内(nèi)外(wài)多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部(bù)分大宗商品价(jià)格与国(guó)际市(shì)场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天然(rán)气开采(cǎi)业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但(dàn)市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国际输入性(xìng)影响还会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢(huī)复中，部分(fēn)工业(yè)品(pǐn)价(jià)格短期下行(xíng)情(qíng)况还(hái)会延(yán)续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布(bù)的一季度(dù)货币政(zhèng)策报(bào)告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一(yī)年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)物(wù)价涨幅阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回(huí)落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有(yǒu)关(guān)。我国经(jīng)济运行开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有(yǒu)力(lì)支持下，国(guó)内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入分配分(fēn)化(huà)、收(shōu)入预期不稳等制约，特(tè)别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显。去年国(guó)际油价(jià)一度(dù)逼近140美(měi)元大(dà)关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美(měi)元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动(dòng)使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特别是(shì)政策效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市(shì)场机(jī)制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年(nián)均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示(shì)至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号，当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济(jì)的(de)周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格的(de)提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持(chí)续修复，显示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回(huí)升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开始抬升。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落(luò)，及油(yóu)、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏(sū)初(chū)期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生在(zài)经济(jì)回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派生(shēng)自去年(nián)9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传(chuán)统周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融(róng)资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的(de)经济效(xiào)应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持(chí)续(xù)改善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增(zēng)长相(xiāng)关行业(yè)招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入(rù)与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城市需求。

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