近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子(zi)公(gōng)司(sī)兴福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二(èr)大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接控股(gǔ)股东还(hái)与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从(cóng)事湿电子化(huà)学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯(chún)度等级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户(hù)为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外(wài)，还销售给可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于(yú)可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸(suān)产品的(de)品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给(gěi)可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为(wèi)符合(hé)食品(pǐn)级要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年(nián)净(jìng)利(lì)润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)是指(zhǐ)公司(sī)发生的(de)与经营业务无直接关系(xì)，或是(shì)虽与经营(yíng)业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报(bào)稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现众多集成电(diàn)路客户的产品认证(zhèng)及批(pī)量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路(lù)用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部(bù)分产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适(shì)时(shí)调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和(hé)2022年毛利(lì)率维持(chí)在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率还(hái)有多少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集(jí)成电路基(jī)金二期，持(chí)股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复(fù)活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系(xì)向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大(dà)经常性(xìng)关联(lián)采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金(jīn)额(é)占同类产(chǎn)一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并(bìng)报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品相(xiāng)关(guān)业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集(jí)团及其(qí)控(kòng)制(zhì)的(de)其他公司(sī)主营(yíng)业(yè)务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没(méi)有(yǒu)在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第(dì)一(yī)季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第(dì)一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母净(jìng)利(lì)润较上(shàng)年(nián)同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市(shì)场价格持续下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一季度(dù)末(mò)，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌(diē)至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌(diē)过程(chéng)中，公司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电子化学品、特(tè)种化(huà)学品、食(shí)品添加剂(jì)等(děng)成长(zhǎng)性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口径不(bù)太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一(yī)季(jì)度的业(yè)绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月(yuè)被(bèi)上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线(xiàn)交易。

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