大家周末好，先来(lái)看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的(de)战(zhàn)备状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前(qián)经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的(de)预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西(xī)主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动(dòng)产业链(liàn)各环节累库(kù)，价(jià)格下(xià)跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下(xià独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频lor: #ff0000; line-height: 24px;'>独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大(dà)的品种(zhǒng)将受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有(yǒu)起色(sè)，即(jí)使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是(shì)油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏(hóng)观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃(rán)料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的(de)持续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工较强的(de)关键原(yuán)因还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧(jǐn)下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化(huà)高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本(běn)的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延续。

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