作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局(jú)公布(bù)了4月份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内(nèi)油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及(jí)交通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价格波(bō)动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去(qù)年(nián)底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供(gōng)给相对充足(zú)的(de)影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势(shì)均(jūn)处于(yú)正常波动区间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或(huò)对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪(zhū)需(xū)求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半(bàn)年物(wù)价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至正常水平(píng)、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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