金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分析(xī)，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是(shì)这并不(bù)足以(yǐ)触(c3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米hù)发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资(zī)产流入。3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米rong>

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地(dì)中小银行（地(dì)方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不(bù)过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格(gé)意义上(shàng)并非(fēi)真(zhēn)的降息。归(guī)根结(jié)底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币(bì)存款维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资金利(lì)率中(zhōng)枢回(huí)落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息(xī)资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下(xià)降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺(cì)激难(nán)度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优(yōu)。