银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿(yì)美元的(de)大(dà)型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记(jì)者(zhě)和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子(zi)继(jì)续(xù)经(jīng)营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱(ruò)的(de)美国经济(jì)数据，对(duì)美国(guó)经济(jì)衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让(ràng)美(měi)联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及(jí)由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于(yú)美联储货(huò)币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三、四季度(dù)出(chū)现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于引发(fā)美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和(hé)加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和(hé)积极(jí)性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流(liú)的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎(hū)失(shī)控的风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平(píng)预测(cè)下(xià)，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去(qù)做降(jiàng)息操(cāo)作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落(luò)多少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的(de)基金经理们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句(jù)话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来(lái)美(měi)国经济继续减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也(yě)可以(yǐ)验(yàn)证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收入的比例(lì)越来(lái)越(yuè)高，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大(dà)规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利(lì)率经济下(xià)行的(de)环(huán)境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶(è)化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的(de)状况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看(kàn)来(lái)，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激(jī)发风险偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的(de)政策部门应(yīng)对危机的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时(shí)也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的(de)概率升(shēng)至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前(qián)流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出(chū)，当(dāng)前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一方面(miàn)对银(yín)行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的(de)传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却(què)出(chū)现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观(guān)环(huán)境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格(gé)在节(jié)前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数(shù)据来(lái)看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米(mǐ)，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预期(qī)，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会(huì)有超(chāo)预(yù)期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还(hái)是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的策(cè)略(lüè)去(qù)操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少宏观经(jīng)济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的(de)是(shì)反映市场对未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可(kě)能突发的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的(de)风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价(jià)格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他(tā)说。

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