原本(běn)被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一(yī)次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露(lù)完(wán)毕(bì)，整体来看，稳健增长依(yī)然(rán)是白酒行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销战后，今年(nián)一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部(bù)环(huán)境对白酒造成了(le)不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业(yè)绩(jì)来看，头部(bù)酒企的(de)抗压能力足够强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且引导行(xíng)业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒企持(chí)续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于(yú)新一(yī)轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而今年(nián)，白(bái)酒企(qǐ)业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根(gēn)据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性(xìng)增(zēng)长的表现之一是优(yōu)势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中(zhōng)度不断(duàn)提升，存量竞(jìng)争格局下企业(yè)间挤(jǐ)压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产(chǎn)业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报(bào)显(xiǎn)示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前(qián)六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师(shī)朱丹(dān)蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性(xìng)的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中国白(bái)酒的(de)复(fù)兴(xīng)是(shì)一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一个(gè)特(tè)征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企(qǐ)业，基(jī)本形(xíng)成了中(zhōng)高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年报(bào)中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产品上(shàng)除高端(duān)一(yī)如既往强势以外，其中高端(duān)产(chǎn)品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带(dài)布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业(yè)不约而同(tóng)都(dōu)在进(jìn)行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的(de)需要，白酒(jiǔ)技改扩产推(tuī)动(dòng)了(le)各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优(yōu)质(zhì)产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实(shí)施技改、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目，这(zhè)些都是企业为持续(xù)保持结构性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下(xià)，头部(bù)酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并且利用自(zì)身的品牌(pái)与品质优(yōu)势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而(ér)基于品(pǐn)类和产(chǎn)品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入(rù)寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù) 非(fēi)名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润(rùn)累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企(qǐ)业财(cái)报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强(qiáng)外(wài)，二(èr)三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的(de)仅(jǐn)有(yǒu)3家，分(fēn)别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一(yī)步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zh敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次ōng)，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都(dōu)是在各(gè)自省(shěng)内有一(yī)定(dìng)话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场，要么(me)就会(huì)像(xiàng)皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经(jīng)营(yíng)性现金流的(de)下(xià)降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明问题。举例而言，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了(le)策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归(guī)咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次>

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋(yáng)河(hé)、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证(zhèng)了(le)白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值得(dé)关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库(kù)存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒企库存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情(qíng)况亦(yì)能(néng)一(yī)定程(chéng)度上反映(yìng)当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合(hé)同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅(fú)超五成(chéng)。截(jié)至今年一季(jì)度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常(cháng)优秀。但是我们发(fā)现(xiàn)整个(gè)市场除了茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存(cún)很大(dà)，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下(xià)半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回正轨发(fā)展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同(tóng)样的看法，他认为(wèi)，随着国(guó)家经济面的恢(huī)复以(yǐ)及(jí)社会(huì)活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小的库(kù)存压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮液在投资(zī)者关系(xì)互动平台回答投资者关(guān)于库存的问题(tí)时(shí)就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在(zài)过去三(sān)年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端(duān)动销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次惯的变(biàn)化(huà)，即使是疫情(qíng)后消费(fèi)场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去(qù)库存依然需要(yào)时间。

　　而为去(qù)库(kù)存(cún)，全(quán)行(xíng)业各(gè)环节都(dōu)在(zài)努力，其(qí)中最关键的(de)是，亟需库(kù)存(cún)消化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企(qǐ)年报中(zhōng)销售费用一(yī)栏的(de)数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的(de)库存消化(huà)得快(kuài)，谁的价(jià)格(gé)倒挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜(shèng)出。

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