金(jīn)融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台(tái)等(děng)均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次(cì)在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提(tí)供三种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直(zhí)接原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失(shī)衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学(xué)校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华(huá)联集团(tuán)工作。此后四年，他(tā)升至新华联集(jí)团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的(de)白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王的代理权(quán)，仅一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子(zi)越来越(yuè)难(nán)，吴(wú)向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢(lú)担(dān)任金六(liù)福(fú)形(xíng)象代言人225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带(dài)微笑地(dì)说(shuō)“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗(qí)下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子利(lì)润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季(jì)度(dù)上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是100块钱(qián)以下(xià)的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价格带白(bái)酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前(qián)下(xià)降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下(xià)中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待。

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