金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行(xíng)今日进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有(yǒu)可(kě)能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际(jì)利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息(xī)元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客(kè)观上可(kě)减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　<元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字strong>（1）近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏(shū)通流动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回归(guī)经济(jì)基(jī)本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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