近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有(yǒu)fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识(shí)——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是(shì)常(cháng)规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电(diàn)子(zi)级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可(kě)复(fù)活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸的同时(shí)会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福(fú)电子当(dāng)年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集(jí)成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称(pǐn)等级实际为(wèi)符合食品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过(guò)前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务(wù)所(suǒ)合(hé)伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益(yì)是指公司发(fā)生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性(xìng)质、金额或(huò)发(fā)生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性(xìng)损益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现(xiàn)众(zhòng)多集(jí)成电路客(kè)户(hù)的产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛(máo)利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持(chí)续提升，且公司(sī)根据(jù)部分产品原材料价格(gé)上涨情况适(shì)时调高(gāo)了(le)产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否还能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第(dì)二大股东为国家(jiā)集(jí)成电路基(jī)金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基(jī)金二期(qī)之间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有(yǒu)上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企(qǐ)业(yè)中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月(yuè)对(duì)兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性关联(lián)采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力等(děng)能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)的下属(shǔ)公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部(bù)分主(zhǔ)要(yào)原材料的(de)关(guān)联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他(tā)公司(sī)主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌(diē)，在今年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机(jī)硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量(liàng)同(tóng)比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加(jiā)剂(jì)等(děng)成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集(jí)团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年(nián)第一季度统计口径不(bù)太一样，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太(tài)好具(jù)体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福(fú)电子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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