银行(xíng)业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的(de)解决(jué)方案是(shì)，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可(kě)能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加(jiā)息的大方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们(men)测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下(xià)的(de)美联储加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银(yín)行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变(biàn)“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度和(hé)积极(jí)性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认(rèn)为(wèi)有一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业(yè)大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策制定者是否(fǒu)卯怎么读，卯足劲是什么意思解释真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能(néng)不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业(yè)信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的(de)情(qíng)况出(chū)现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的(de)下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收入(rù)状况边(biān)际(jì)上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶(è)化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是(shì)按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济的预期想要(yào)进一步(bù)边际(jì)改善(shàn)是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门(mén)卯怎么读，卯足劲是什么意思解释应对危(wēi)机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属(shǔ)板块全(quán)面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的(de)全(quán)面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个(gè)触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流(liú)出规避不确(què)定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当卯怎么读，卯足劲是什么意思解释前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得(dé)加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而(ér)复始。”国(guó)海良(liáng)时期(qī)货(huò)有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的(de)强预(yù)期(qī)，有色一度(dù)出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库(kù)存虽(suī)然(rán)持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环(huán)境(jìng)并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不(bù)确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回(huí)落也是近段(duàn)时间对(duì)利空(kōng)因素的集中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行(xíng)业(yè)数(shù)据(jù)来(lái)看，下游需(xū)求无(wú)疑是(shì)在(zài)慢(màn)慢复苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系(xì)。此外，4月的(de)总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认(rèn)为加息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声(shēng)，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们(men)要警惕(tì)这种市场过于(yú)一(yī)致(zhì)的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能(néng)使(shǐ)得(dé)加息时间(jiān)或(huò)者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的(de)关(guān)系以及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的是(shì)在(zài)多(duō)空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节(jié)点(diǎn)突发未(wèi)知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短线的(de)波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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