私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就(jiù)起草的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)法将私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基协实(shí)施登(dēng)记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基(jī)金(jīn)行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已(yǐ)登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债券和场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成(chéng)为资本(běn)市(shì)场重要的机构投资者(zhě)之一。中基(jī)协结合(hé)私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对(duì)重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及(jí)存(cún)续门槛要(yào)求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募(mù)集(jí)及存续规模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就(jiù)提出(chū)私募证(zhèng)券基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规模不低于(yú)1000万元025是哪里的区号，025是哪里的区号查询人(rén)民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续(xù)60个(gè)交易日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集(jí)规(guī)模(mó)的(de)基础(chǔ)上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模(mó)的(de)私(sī)募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性(xìng)风(fēng)险管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基金开放申(shēn)赎频率不(bù)得高于每月一(yī)次。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基(jī)金(jīn)合同应当(dāng)约(yuē)定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要(yào)求(qiú)方面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取(qǔ)资产组合(hé)的方(fāng)式进(jìn)行投资。单(dān)只(zhǐ)私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私(sī)募(mù)证券投资基金或(huò)者金融机构(gòu)发行(xíng)的资产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私(sī)募证券投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集基(jī)金以外的(de)其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确私募基金应(yīng)当以风险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易(yì)，不得(dé)将衍生品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票、债券等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道(dào)服(fú)务，提出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要(yào)求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求方(fāng)面(miàn)，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益(yì)优先(xiān)与公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利(lì)益输送(sòng)。对量化私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资(zī)料(liào)保存、产品命名等(děng)方面(miàn)提(tí)出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投资基(jī)金投(tóu)资(zī)运作(zuò)（如(rú)衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规(guī)模(mó)以上私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在最近一(yī)年(nián)度末合计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每(měi)季度至少进行一(yī)次压力测(cè)试(shì)。私募基金管理人应当结合(hé)市场(chǎng)状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)自(zì)身管理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新流动性(xìng)风险应急预案(àn)，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金(jīn)来源的合规性进行(xíng)审查(chá)，不得由投资者或其指定第(dì)三方下达投资指令或者(zhě)自行(xíng)负(fù)责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管理(lǐ)人，金融机构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他私募基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货日报记者表示，综合(hé)来(lái)看，私(sī)募监(jiān)管的实际标准在向金融(róng)机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对其(qí)他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和(hé)服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时为减少新(xīn)老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提(tí)出差异化(huà)整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合(hé)最低存续规模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后(hòu)不(bù)得新增募集(jí)规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资(zī)活动获(huò)得须符合《运作指引025是哪里的区号，025是哪里的区号查询》要求，合同到期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易(yì)等投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个(gè)月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存(cún)量基金(jīn)新(xīn)募集的(de)投资(zī)者(zhě)要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金(jīn)合同变(biàn)更的，变更后内容应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存续期，以促(cù)进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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