近(jìn)日，国内上市(shì)交易的4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金陆续公布了一季报。在一季度商(shāng)品市场整体下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只公募(mù)商品期(qī)货(huò)基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现(xiàn)收益和利(lì)润(rùn)方面，一季度，建信能(néng)源化工期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有(yǒu)何区别？4只公募(mù)商品期(qī)货基金在一季(jì)报(bào)中均提及(jí)，本期(qī)已实现收益指基金本期(qī)利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除(chú)相关费用和信用减值损(sǔn)失后(hòu)的余额，本(běn)期利润为本期已实(shí)现收益加上本(běn)期(qī)公允价值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期(qī)末(mò)基金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货(h润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素uò)LOF资(zī)产净值(zhí)超过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素9.30％。

　　基金份(fèn)额的(de)增减变化，可以反映出投(tóu)资者的偏(piān)好。从份额变(biàn)动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其他(tā)3只商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金(jīn)均受到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF份额较(jiào)期(qī)初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供(gōng)应相对充裕，由于(yú)加(jiā)工利(lì)润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆丰产上市(shì)，近几(jǐ)个月国内大(dà)豆到(dào)港量趋于增加，同时由(yóu)于(yú)下游提货(huò)消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由(yóu)于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间(jiān)一(yī)般是豆(dòu)粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价格持续下(xià)行，养殖业(yè)复(fù)产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏(piān)低水平。

　　关(guān)于(yú)报告期(qī)内(nèi)基金投资策略和运(yùn)作分析，国(guó)投瑞银基金表示，一季(jì)度白(bái)银在(zài)初期两个月处于(yú)振荡调整，在三月(yuè)份又很快(kuài)反弹至年初位置(zhì)。黄金较白(bái)银表现(xiàn)更为强(qiáng)势，金银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期走势主要受制(zhì)于(yú)白银工业属(shǔ)性及美联润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素储(chǔ)加(jiā)息(xī)预期(qī)升(shēng)温影响，白银(yín)表现(xiàn)出更高的波(bō)动性。后(hòu)期则主要是(shì)欧美银(yín)行业(yè)出(chū)现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对(duì)于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金(jīn)认为(wèi)，美(měi)联储货币(bì)政策调(diào)整节奏与经(jīng)济衰(shuāi)退担(dān)忧继续主导贵金属行情，同时(shí)也需(xū)关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动(dòng)性风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天(tiān)鹅事(shì)件的影响。今(jīn)年以来，美(měi)联储已连续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示美联储今年或还(hái)有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)处(chù)于高位，宏(hóng)观环(huán)境对贵金属相对有利，贵(guì)金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到白银的(de)高弹性(xìng)及金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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