金融界4月(yuè)27日(rì)消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实现资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，不(bù)知道是出于何(hé)新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白(bái)酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)归(guī)母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相(xiāng)新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接(jiē)原因(yīn)之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个(gè)普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学校毕业的(de)吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的(de)代(dài)理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六(liù)福形(xíng)象代(dài)言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都(dōu)是(shì)全国第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集(jí)团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人(rén)民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没(méi)有(yǒu)太(tài)受影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二(èr)季(jì)度上(shàng)市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道(dào)重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农(nóng)村(cūn)转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向何方让(ràng)我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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