金融界5月16日(rì)消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行(xíng)情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局(jú)如(rú)何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落(luò)。随(suí)着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食(shí)品价格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对(duì)国内居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车(chē)优(yōu)惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动(dòng)了(le)价格的(de)下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于(yú)国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能(néng)源(yuán)价(jià)格上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和(hé)能源由(yóu)于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较(jiào)大(dà)，看(kàn)价格总体的(de)状况(kuàng)，更重要(yào)的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还(hái)是(shì)偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是服(fú)务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务需求(qiú)稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格回升也会推(tuī)动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际(jì)市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界(jiè)经济恢复(fù)乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制品业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能(néng)供(gōng)给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能(néng)比(bǐ)较充足(zú)，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输(shū)入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部(bù)分(fēn)工业(yè)品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况(kuàng)还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市(shì)场需求回(huí)暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季度(dù)货币政策报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价(jià)涨幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需(xū)恢复时间差和(hé)基数效(xiào)应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策(cè)有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身(shēn)有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元(yuán)附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样存(cún)在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年(nián)二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低(dī)，特别是(shì)政策效(xiào)应将进一步(bù)显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋(qū)于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格(gé)持续负增长，货(huò)币供应量也(yě)具有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧(yōu)大可(kě)不必(bì)

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期波动的滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波(bō)动主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变化(huà)而(ér)变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复(fù)苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济(jì)处于(yú)复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济(jì)2个(gè)季(jì)度左右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带动经济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回(huí)落，及油(yóu)、气(qì)价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣(yī)着等(děng)价(jià)格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资(zī)金(jīn)存在一定空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有(yǒu)类似(shì)特(tè)征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系(xì)、而不是(shì)非银金融机(jī)构(gòu)，与居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱带来的(de)居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相(xiāng不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包)关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同(tóng)过(guò)往，企业有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生自去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快(kuài)于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年(nián)9月开(kāi)始(shǐ)持续回(huí)升，而居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度(dù)以来(lái)，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资(zī)表现显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动(dòng)多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠(kào)居民(mín)出行(xíng)和企业(yè)消费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能(néng)力的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的消费(fèi)修(xiū)复持(chí)续(xù)性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极(jí)”信号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期(qī)超调后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级(jí)城市需(xū)求。

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