昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全(quán)球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们(men)大部分的(de)事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我们(men)没(méi)有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地(dì)方，他们可(kě)能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货过多的(de)情况，这不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对(duì)自(zì)己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其(qí)业务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的话(huà)，他就(jiù)不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的(de)数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期问题(tí)将(jiāng)会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石(shí)油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代(dài)美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举56是什么意思 56是什么尺码(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对(duì)货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决(jué)策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施(shī)的(de)经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国(guó)不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在(zài)供(gōng)大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低(dī)位运(yùn)行(xíng)的(de)情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪肉价(jià)格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养(yǎng)殖类上(shàng)市(shì)公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将(jiāng56是什么意思 56是什么尺码)对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端(duān)看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但(dàn)下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年(nián)猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的(de)时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价(jià)格空间有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本(běn)一带逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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