金融界(jiè)5月(yuè)16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运(yùn)行(xíng)情况新(xīn)闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食(shí)品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年(nián)底到期(qī)影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在(zài)今年(nián)7月(yuè)份(fèn)切换，车企(qǐ)降价(jià)促(cù)销力度加大，带动(dòng)了价格的(de)下(xià)行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期(qī)等因素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中食(shí)品(pǐn)和能源由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较大，看价(jià)格(gé)总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服(fú)务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会(huì)恢复常态(tài)化(huà)运行，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升(shēng)。未来随(suí)着服(fú)务(wù)消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到(dào)世界经济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗业市场需求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求(qiú)相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一(yī)季(jì)度货币政策报告也(yě)提及通缩(suō)。报(bào)告(gào)提到(dào)，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区间。过(guò)去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力(lì)支持(chí)下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了(le)居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求(qiú)复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入分(fēn)配分化(huà)、收(shōu)入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据(jù)同样(yàng)存在明显基数效应，去(qù)年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高(gāo)基(jī)数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动(dòng)力(lì)也(yě)在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供(gōng)求基(jī)本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度(dù)，居(jū)民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的(de)回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬(tái)升(shēng)。除去(qù)年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金(jīn)空转多发生在(zài)经济回落(luò)、货币明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资(zī)金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不(bù)是非银金融机构(gòu)，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生(shēng)偏少等(děng)紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得(dé)居民(mín)贷(dài)款增长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之(zhī)下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带(dài)来的经(jīng)济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对(duì)企业行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流向制造业，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派(pài)生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数(shù)据(jù)屡超预期的同时(shí)，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已然(rán)开始，消费(fèi)动(dòng)能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出行和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠居民(mín)消费能力的恢(huī)复。出行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修(xiū)复等(děng)，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城市(shì)需求。

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