上市公(gōng)司退市在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连(lián)带着(zhe)可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及(jí)退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资(zī)者(zhě)“进可(kě)攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也(yě)未发生(shēng)过实(shí)质性(xìng)违约事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和(hé)回(huí)售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债(zhài)及(jí)其他衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机(jī)制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能力等(děng)，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌(diē)估(gū)值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切(qiè)关注(zhù)可(kě)转债市场风(fēng)格变(biàn)化(huà)，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关于(yú)可转债的退市(shì)处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转债在(zài)退市后(hòu)是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级(jí)，对于信张大大到底是什么来头用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回售(shò张大大到底是什么来头u)条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)张大大到底是什么来头来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可(kě)转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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